UOB ожидает, что Денежно‑кредитное управление Сингапура (MAS) сохранит текущие настройки номинального эффективного курса сингапурского доллара (S$NEER), при наклоне валютного коридора, оцениваемом примерно в 1,25% годовых после двух ужесточений в апреле и июле. Этот взгляд банка сформировался на фоне неожиданно слабых данных по базовой инфляции и указывает на более мягкую конъюнктуру на рынке труда, что отражает Индекс давления на рынке труда (Labour Market Pressure Index) UOB: он сигнализирует о росте «слабости» (slack) и, по оценке банка, тесно коррелирует как с базовой, так и с инфляцией в секторе услуг. Такая связь подразумевает более слабую передачу шоков со стороны предложения в потребительские цены.
К сценариям риска относится дальнейшее «очень незначительное» повышение наклона коридора на 25 б.п. в октябрьском заявлении по денежно‑кредитной политике 2026 года либо в январском заявлении 2027 года — как реакция на импортируемую инфляцию. Потенциальным триггером называется повторное ускорение цен на энергоносители на фоне более устойчивой динамики цен на продовольствие; неблагоприятные погодные явления и надвигающийся Super El Niño усиливают повышательные риски для цен на продукты, тогда как энергетические шоки увязываются с конфликтом на Ближнем Востоке. Оценка UOB предполагает, что эти факторы, вероятно, не потребуют возвращения к темпам ужесточения 2021–2022 годов, когда MAS ужесточал политику пять раз, включая три шага по повышению центрального уровня коридора (upward re-centering).
Перспективы денежно‑кредитной политики и внутренняя инфляционная динамика
Мы ожидаем, что Денежно‑кредитное управление Сингапура (MAS) сохранит текущие параметры политики по S$NEER на уровне, соответствующем оценочному наклону 1,25%, на предстоящем заседании в октябре 2026 года. Это ожидание подкрепляется ростом «слабости» на внутреннем рынке труда, что ограничивает степень, с которой глобальные шоки предложения трансформируются в локальные потребительские цены. Исторически базовая инфляция в Сингапуре замедлилась с пика 5,5% в начале 2023 года до примерно 2,5% по последним данным 2026 года, подтверждая тренд на охлаждение.
Вместе с тем мы не можем полностью исключить небольшое повышение наклона S$NEER на 25 б.п. в октябре 2026 года или в январе 2027 года. Рост мировых цен на энергоносители и волатильные продовольственные цены, обусловленные экстремальными погодными условиями, все еще могут усиливать импортируемую инфляцию. Трейдерам на рынке деривативов следует внимательно отслеживать эти товарные шоки, поскольку они создают небольшой, но ощутимый риск более «ястребиного» корректирующего шага.
Последствия для рынков деривативов и FX
Для трейдеров процентных деривативов высокая вероятность стабильной политики MAS означает, что свопы overnight indexed swaps (OIS), привязанные к Singapore Overnight Rate Average (SORA), будут оставаться в узком диапазоне. Мы рекомендуем позиционирование на плоскую либо слегка инвертированную кривую доходности на коротком конце, поскольку агрессивные циклы ужесточения — как пять последовательных шагов в 2021–2022 годах — крайне маловероятны. Такая среда благоприятствует стратегиям «receive fixed» в краткосрочных SORA‑свопах для фиксации доходности до начала потенциального глобального цикла смягчения.
На рынке валютных опционов подразумеваемая волатильность по USD/SGD остается относительно низкой, что делает стратегии «long vol» малопривлекательными. Вместо этого мы предлагаем использовать FX‑форварды для фиксации укрепления SGD либо покупать недорогие сильно вне денег (out‑of‑the‑money) колл‑опционы на SGD для хеджирования небольшого риска октябрьского «подкручивания» политики. Такой бюджетный хедж защищает портфели, если рост сырьевых издержек вынудит MAS поддерживать курс более агрессивно, чем ожидает рынок.
