UOB ожидает, что Резервный банк Индии повысит ставки в два последовательных шага по 25 б.п., начиная с заседания Комитета по денежно-кредитной политике (MPC) в декабре 2026 года. Прогноз основан на базовом сценарии, согласно которому общая инфляция выйдет за верхнюю границу целевого коридора RBI 2–6% к 3К 2027 ф.г. (октябрь–декабрь 2026 года), после чего будет удерживаться выше 6% до начала 1К 2028 ф.г. Такой профиль предполагает отрицательные фактические (ex post) реальные ставки и необходимость ужесточения денежно-кредитных условий для сдерживания инфляционного давления, обусловленного спросом.
Аргументы в пользу ужесточения подкрепляются динамикой инфляции, которая по-прежнему в значительной степени сконцентрирована в продовольственной компоненте, а также укреплением инфляционных ожиданий домохозяйств с начала 2026 года. Помимо траектории инфляции, протокол августовского заседания MPC RBI характеризуется как более «ястребиный»: несколько членов комитета указали на выжидательную позицию перед перекалибровкой ключевой ставки; такая риторика трактуется как сигнал в сторону потенциальных повышений.
Торговые стратегии в преддверии цикла повышения ставок
Мы рекомендуем трейдерам на рынке деривативов незамедлительно занять позиции под «ястребиный» разворот со стороны Резервного банка Индии (RBI), начиная с декабря. Поскольку ожидается, что общая инфляция превысит верхний предел допуска в 6% к третьему кварталу 2027 финансового года, текущий период стабильных процентных ставок подходит к концу. Мы ожидаем двух последовательных повышений ставки на 25 базисных пунктов, что означает: рынок деривативов, вероятно, неверно оценил ближайшую траекторию внутренних процентных ставок.
В ближайшие недели мы рекомендуем открывать позиции payer на рынке 1-летних OIS (overnight index swap), чтобы воспользоваться ростом ожиданий по ставкам. По последним котировкам 1-летняя ставка OIS торгуется около 6,80%, что пока не полностью учитывает два повышения подряд. Исторически ставки OIS в Индии резко реагируют на изменения риторики центрального банка, что делает данную сделку выраженно асимметричной по мере приближения декабрьского заседания.
Возможности на рынке облигаций и валюты на фоне ужесточения политики RBI
Мы также предлагаем открывать короткие позиции в фьючерсах на государственные облигации короткого и среднего срока, поскольку доходности будут расти. Доходность 10-летних эталонных гособлигаций Индии сейчас держится около 6,95%, однако при сохранении продовольственной инфляции на текущем повышенном уровне 8,2% она может относительно легко сместиться к 7,25%. В предыдущий цикл ужесточения доходности облигаций быстро выросли на фоне попыток RBI взять под контроль цены, и мы ожидаем схожей динамики в ближайшие месяцы.
Кроме того, мы видим сильную тактическую возможность на рынке валютных деривативов для игры на укрепление индийской рупии. Длинные позиции по индийской рупии (INR) против доллара США (USD) через фьючерсы или опционы выглядят привлекательно, поскольку более высокие внутренние доходности привлекают иностранный капитал. Этот тренд, вероятно, будет поддержан «ястребиным» характером августовского протокола RBI, из которого следует, что несколько членов комитета готовы отказаться от выжидательной стратегии.
