Устойчивые данные по экономике США, опасения по поводу «липкой» инфляции и повышенные цены на энергоносители подтолкнули доходности US Treasuries вверх, поддержав доллар США и оказав давление на чувствительные к ставкам и ориентированные на carry активы. Внимание смещается на ключевое событие риска — отчет по рынку труда США на следующей неделе: консенсус Bloomberg предполагает рост занятости вне сельского хозяйства (non-farm payrolls) на 100 000 в сентябре против 162 000 в августе, при этом уровень безработицы, как ожидается, удержится на 4,1%. Хотя председатель ФРС Уорш указывал на четырехнедельное среднее значение первичных заявок на пособие по безработице как на более оперативный индикатор рынка труда, рынки по-прежнему воспринимают публикацию payrolls как главный фокус.
На фоне снижения первичных заявок на пособие по безработице в течение месяца растут риски «сюрприза вверх» по payrolls, что может удерживать доходности на высоких уровнях, усиливая ожидания дальнейшего ужесточения политики ФРС. Риторика Федрезерва в последнее время остается «ястребиной»: президент ФРБ Нью-Йорка Уильямс и глава ФРБ Кливленда Хэммак предупредили, что инфляционные риски по-прежнему смещены вверх, а президент ФРБ Филадельфии Полсон заявил, что при отсутствии замедления инфляции может потребоваться «умеренное дальнейшее ужесточение». Рыночное ценообразование подразумевает около 70% вероятности еще одного повышения на 25 б.п. в октябре.
Устойчивые данные и повышенные доходности казначейских облигаций
Мы наблюдаем мощное сочетание устойчивых макроданных и высоких цен на энергоносители, которое толкает доходности казначейских облигаций США вверх, напрямую укрепляя доллар. На фоне того, что эталонная доходность 10-летних US Treasuries недавно вновь поднялась к 4,20%, активы, чувствительные к процентным ставкам, испытывают сильное давление. Мы считаем, что трейдерам на рынке деривативов следует отдавать приоритет длинным позициям в USD и хеджировать риски роста стоимости заимствований.
Волатильность вокруг отчета по рынку труда и торговые стратегии
Предстоящий отчет по рынку труда США за сентябрь — наиболее значимый фактор риска на ближайшие недели. Хотя консенсус-прогноз предполагает умеренный рост non-farm payrolls на 100 000, еженедельные заявки на пособие по безработице стабильно снижались. Это указывает на высокую вероятность позитивного сюрприза, который может спровоцировать резкую реакцию рынка.
Чтобы пройти через эту волатильность, мы рекомендуем использовать колл-опционы на USD, чтобы воспользоваться потенциальным «пробоем» в случае, если данные по занятости окажутся лучше ожиданий. Исторически позитивные сюрпризы по payrolls в периоды «липкой» инфляции приводили к росту индекса доллара США (DXY) более чем на 1% за одну сессию. Трейдерам также стоит рассмотреть покупку краткосрочных стреддлов, чтобы заработать на ожидаемых ценовых колебаниях независимо от итогового направления движения.
С учетом того, что фьючерсы на ставку по федеральным фондам сейчас закладывают 70% вероятности очередного повышения ставки в октябре, «ястребиная» позиция центробанка остается доминирующим рыночным фактором. Мы предлагаем трейдерам деривативами рассмотреть шорт по фьючерсам на казначейские облигации, чтобы извлечь выгоду из повышательного давления на доходности. Если инфляционные риски останутся смещенными вверх, цены на облигации с высокой вероятностью продолжат снижаться.
