Торги казначейскими облигациями США в пятницу проходили разнонаправленно: длинный конец кривой рос, тогда как короткие сроки и «брюшко» кривой откатились от многолетних максимумов. Доходность 10-летних бумаг удерживалась вблизи 5,20% после достижения 19-летнего пика 5,228%, а доходность 30-летних бумаг кратковременно поднялась к 22-летнему максимуму. К концу сессии доходность 30-летних не изменилась, оставшись на уровне 5,488%, после того как ранее достигала 5,5016% — максимума с июня 2004 года.
Движение на этой неделе последовало за повышением ставки ФРС на 25 б.п. на прошлой неделе и новой волной «ястребиной» риторики, включая комментарии главы ФРБ Нью-Йорка Джона Уильямса и представителя ФРБ Филадельфии Анны Полсон, а также заявления управляющего ФРС Майкла Барра о целесообразности дальнейшего ужесточения. Денежные рынки закладывали 64%-ную вероятность повышения ставки на заседании 28 октября, увеличивающуюся до 92% к декабрю, согласно Prime Terminal. Показатели инфляционных ожиданий выросли: ожидания на один год поднялись с 4% до 4,6%, а пятилетние — с 3,3% до 3,4%, при этом заказы на базовые капитальные товары увеличились в августе на 1,6%. Цены на нефть оставались высокими на фоне продолжающейся войны США с Ираном.
Рекомендации по деривативам на фоне скачка доходностей
На фоне того, что доходность 30-летних UST достигла 22-летнего максимума вблизи 5,50%, рекомендуем трейдерам деривативов позиционироваться на дальнейшее снижение цен облигаций в ближайшие недели. Покупка пут-опционов на ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT) или открытие коротких позиций по фьючерсам на 30-летние казначейские облигации дает прямой способ заработать на сильном давлении на длинный конец кривой. Исторически, когда долгосрочные доходности пробивают уровни сопротивления, формировавшиеся десятилетиями, как это наблюдалось во время крупных распродаж на рынке облигаций в конце 2023 года, восходящий импульс способен быстро увести доходности значительно выше.
Защитные позиции и стратегии на волатильность кривой доходностей
Учитывая 92%-ную рыночную вероятность повышения ставки ФРС к декабрю, стоит также рассмотреть декабрьские фьючерсы на SOFR (Secured Overnight Financing Rate), чтобы отыграть этот «ястребиный» сдвиг. Покупка пут-опционов на эти короткие процентные контракты позволяет ограничить риск, делая ставку на более высокую ключевую ставку. Такая защитная конструкция особенно актуальна сейчас, когда ранее «голубиные» представители центробанка неожиданно становятся «ястребами».
Высокие цены на нефть и рост инфляционных ожиданий также означают необходимость хеджирования от дальнейшей волатильности кривой доходностей. Предлагаем сделки типа bear steepener: покупка пут-опционов на долгосрочные казначейские облигации при одновременной покупке колл-опционов на краткосрочные ноты. Исторические данные показывают, что во время инфляционных всплесков, вызванных ростом цен на энергоносители, спред между кратко- и долгосрочными доходностями может расширяться более чем на 50 б.п. за считаные недели, открывая для опционных трейдеров потенциально очень прибыльное окно.
