USD/CAD в четверг продолжил рост до максимума с середины июля и торговался вблизи 1,4113, прибавляя почти 2% с начала месяца. Пара показала лишь одно дневное снижение за последние 12 сессий на фоне расхождения ожиданий по политике ФРС и Банка Канады. Канадские данные по розничным продажам не поддержали CAD: общий показатель в июле снизился на 0,7% м/м при ожидавшемся падении на 0,8%, при этом продажи без учета автомобилей также сократились на 0,7%.
Движение пары соответствует расширению спрэда двухлетних доходностей: доходность 2-летних UST — около 4,89% после пика 4,94% (максимум с 2004 года), тогда как канадские двухлетние — около 3,40%. Разрыв почти 150 б.п. Эталонные доходности растут, поскольку рынки закладывают еще одно повышение ставки ФРС после увеличения на 25 б.п. на прошлой неделе, которое довело целевой диапазон ставки федеральных фондов до 3,75%–4,00%. Это поддержало индекс доллара (DXY) примерно до 101,37 — максимума с 29 июля. Число первичных заявок на пособие по безработице в США слегка снизилось до 197 тыс. с пересмотренных 198 тыс., оказавшись лучше ожиданий (201 тыс.), а композитный PMI от S&P Global в сентябре вырос до 58,4 с 56,0. По данным CME FedWatch Tool, вероятность повышения ставки в октябре оценивается примерно в 65% против 55% неделей ранее, тогда как Банк Канады удерживает ставку 2,25% уже семь заседаний подряд; инфляция без учета бензина в июле составила 2,2%, базовая — около 2%. На этом фоне WTI торговалась в районе $95, прибавляя почти 11% за месяц.
Стратегии торговли деривативами на импульс USD/CAD
Мы рекомендуем трейдерам на рынке деривативов позиционироваться на продолжение восходящего импульса в паре USD/CAD с использованием длинных колл-опционов или бычьих колл-спредов. При котировках около 1,4113 и обновлении максимума с середины июля технический пробой указывает на потенциал движения к уровню сопротивления 1,4250. Бычий сценарий во многом подкрепляется расхождением траекторий ФРС и Банка Канады.
Ключевым драйвером ралли выступает масштабный разрыв доходностей — 150 б.п. — между двухлетними облигациями США и Канады. Исторически, когда спред доходностей между этими странами расширяется более чем на 100 б.п. в пользу США, «гринбек» демонстрирует затяжные периоды доминирования. Мы считаем, что трейдерам стоит использовать эту разницу доходностей, продавая краткосрочные фьючерсы на CAD и покупая их долларовые аналоги, чтобы извлечь выгоду из carry.
Спреды доходностей, разрыв связи с нефтью и расхождение политики
Примечательно, что традиционная положительная корреляция между канадским долларом и ценами на нефть полностью нарушилась. Несмотря на то что нефть West Texas Intermediate подорожала на 11% за месяц — до примерно $95 за баррель, CAD остается слабым из‑за неизменной ставки Банка Канады на уровне 2,25%. Мы не рекомендуем рассматривать рост нефти как аргумент в пользу покупки CAD сейчас, поскольку расхождение монетарной политики явно перевешивает поддержку со стороны сырьевого фактора.
Учитывая, что CME FedWatch Tool закладывает 65% вероятность еще одного повышения ставки ФРС в октябре, индекс доллара может попытаться обновить максимумы выше текущего уровня 101,37. Между тем слабые канадские розничные продажи, снизившиеся на 0,7% в июле, оставляют Банку Канады немного экономических оснований для ужесточения политики. Мы предлагаем рассмотреть покупку краткосрочных колл-опционов на USD/CAD, чтобы воспользоваться ожидаемой волатильностью перед предстоящими заседаниями центробанков в ближайшие недели.
