USD/CHF в пятницу снизилась, сведя на нет рост этой недели: ралли доллара США утратило импульс после того, как данные по индексу цен расходов на личное потребление (PCE) в целом совпали с прогнозами и указали на сдержанное базовое ценовое давление. Пара торговалась вблизи 0,8071, продолжив снижение второй день подряд после достижения в среду 11-месячного максимума 0,8139. Общий показатель PCE в мае вырос на 0,4% м/м — без изменений относительно апреля, но ниже консенсус-прогноза 0,5%, тогда как базовый PCE удержался на уровне 0,3% м/м, совпав с ожиданиями.
Индекс доллара США находился около 101,12, после того как ранее на неделе достигал пика в районе 101,80. Инфляционные данные умерили ожидания скорого повышения ставки ФРС, даже несмотря на то, что инфляция остается выше целевого уровня регулятора в 2%. Опрос Reuters показал, что 78 из 102 экономистов ожидают сохранения ставок на уровне 3,50–3,75% до конца 2026 года. В Швейцарии Национальный банк Швейцарии (SNB) сохранил ключевую ставку на уровне 0%, на фоне инфляции у нижней границы целевого диапазона 0–2%, а МВФ заявил, что текущая позиция уместна, но политика должна оставаться гибкой: при стагфляции возможны более высокие ставки, а при дезинфляционном шоке не исключено возвращение к отрицательным ставкам.
Динамика ставок доллара США и швейцарского франка
На этой неделе пара USD/CHF постепенно снижается, отыгрывая часть недавнего роста на фоне ослабления импульса доллара США. Это произошло после публикации свежего отчета по PCE в США, который показал, что базовая инфляция остается устойчивой на уровне 2,8%, удерживая внимание рынка на политике ФРС. Сейчас пара торгуется около 0,9150, не сумев удержаться выше 0,9200 в начале недели.
Хотя эти данные охладили ожидания дальнейших повышений ставок, они укрепляют аргументы в пользу того, что ФРС будет дольше сохранять ставку в текущем диапазоне 5,25–5,50%. При инфляции, по-прежнему заметно превышающей цель 2%, мы не ожидаем, что ФРС в ближайшее время подаст сигнал о развороте к снижению ставок. Это расхождение в денежно-кредитной политике должно и далее обеспечивать базовую поддержку доллару США.
В то же время SNB, судя по всему, комфортно чувствует себя со ставкой 1,50%, поскольку инфляция в Швейцарии держится около 1,4%. Это укладывается в целевой диапазон SNB и дает ему мало причин прибегать к сопоставимо жесткой риторике, как у ФРС. Дифференциал процентных ставок между США и Швейцарией остается ключевым фактором, за которым мы следим.
Факторы позиционирования на рынке деривативов
Для трейдеров деривативами текущая коррекция может представлять потенциальную возможность. Мы видим смысл использовать уход ниже 0,9200 для формирования позиции в расчете на возобновление укрепления доллара США в ближайшие недели. Продажа краткосрочных пут-опционов на USD/CHF «на деньгах» или слегка «вне денег» может быть эффективной стратегией для получения премии при одновременном формировании «бычьей» позиции.
В качестве альтернативы, для тех, кто опасается более глубокой коррекции на фоне потенциально слабых данных по занятости в США, покупка недорогих пут-опционов «вне денег» может служить низкозатратным хеджем. Это защищает от сценария, при котором недавняя слабость доллара ускорится. Мы будем внимательно следить за отчетом по занятости вне сельского хозяйства (Non-Farm Payrolls) на следующей неделе как за ближайшим крупным катализатором.
