USD/CHF продолжила рост четвертую сессию подряд, в понедельник на азиатских торгах удерживаясь вблизи 0,8080 и оставаясь рядом с почти семимесячным максимумом 0,8091, достигнутым 19 июня. Доллар получил поддержку со стороны спроса на защитные активы на фоне роста геополитических рисков после сообщения CNBC о том, что президент Дональд Трамп предупредил о возможных прямых ударах по Ирану, если «Хезболла» продолжит атаки на Израиль; также упоминались переговоры в связи со встречей вице-президента Джей Ди Вэнса с иранскими официальными лицами в рамках временной договоренности. Тегеран, в свою очередь, заявил, что вновь перекрыл Ормузский пролив, тогда как государственные СМИ Ирана охарактеризовали переговоры как приостановленные, хотя другие источники сообщали, что обсуждения продолжаются.
Американская валюта также укрепилась после того, как Федеральная резервная система сохранила ставки без изменений, но заняла «ястребиную» позицию: 9 из 19 руководителей ожидают как минимум одного повышения в этом году, а рынок закладывает возможный шаг уже в сентябре. В Швейцарии председатель ШНБ Мартин Шлегель вновь подтвердил готовность вмешиваться, продавая CHF, чтобы сдерживать быстрое укрепление, угрожающее ценовой стабильности. Поскольку инфляция названа сдержанной и находится в пределах целевого диапазона 0–2%, при ограниченном повышательном давлении ШНБ оставил ключевую ставку без изменений четвертое заседание подряд.
Расхождение политики ФРС и ШНБ поддерживает USD/CHF
Мы считаем, что ключевым драйвером USD/CHF в ближайшие недели станет расширяющееся расхождение в денежно-кредитной политике между «ястребиной» ФРС и «голубиным» Национальным банком Швейцарии. ФРС сигнализирует о потенциальных повышениях ставки, тогда как ШНБ прямо заявил о готовности продавать франки, чтобы предотвратить их укрепление. Это фундаментальное несоответствие формирует понятную траекторию дальнейшего укрепления USD против CHF.
В подтверждение этой точки зрения последние данные показывают, что инструмент CME FedWatch сейчас оценивает вероятность повышения ставки ФРС на 25 б.п. на сентябрьском заседании в 68%. В резком контрасте с этим майский показатель CPI в Швейцарии вышел сдержанным — 1,3% г/г, что не дает ШНБ стимулов к ужесточению политики. Этот статистический разрыв усиливает наше ожидание продолжения восходящего тренда по паре.
Геополитическая напряженность и стратегия позиционирования
Геополитическая напряженность на Ближнем Востоке добавляет еще один фактор, усиливая привлекательность доллара США как «тихой гавани» и одновременно осложняя традиционную роль швейцарского франка как защитного актива. На этом фоне 1-месячная подразумеваемая волатильность по опционам USD/CHF выросла до 8,2% с 6,5% месяцем ранее, что указывает на подготовку трейдеров к более сильным ценовым колебаниям. Мы полагаем, что такая среда благоприятствует стратегиям, которые выигрывают как от движения вверх, так и от повышенной волатильности.
Ситуация напоминает динамику 2022–2023 годов, когда агрессивный цикл повышения ставок ФРС резко разошелся с ультрамягкой политикой Банка Японии. Тогда USD/JPY показала мощное и устойчивое ралли, продолжавшееся более года. Мы ожидаем, что здесь может реализоваться схожая, хотя, возможно, менее экстремальная тенденция, пока сохраняется этот разрыв в политике.
Исходя из такого взгляда, мы ориентируемся на дальнейший рост USD/CHF, рассматривая колл-опционы. В частности, целесообразным выглядит построение «бычьих» колл-спредов — например, покупка августовского колла со страйком 0,8100 и продажа августовского колла со страйком 0,8250. Такая стратегия позволяет заработать на движении вверх, одновременно ограничивая первоначальные затраты на фоне роста опционных премий.
