USD/INR в прошлую пятницу почти не изменился, удерживаясь около 96,57, но по итогам недели все же вырос на 0,3%, продолжив постепенное укрепление доллара с начала июля на фоне возобновившегося повышательного давления со стороны цен на нефть. Последующая коррекция нефти ослабила часть давления на INR. Предварительные (flash) июльские PMI указали на более выраженное замедление деловой активности: внутренний спрос ослаб, а издержки вновь начали расти; промышленность выглядела устойчивее благодаря более сильному внешнему спросу и наращиванию компаниями запасов, тогда как сектор услуг столкнулся с более слабым спросом и усилением конкуренции. Возобновление напряженности на Ближнем Востоке называлось понижательным риском из‑за вероятного роста энергозатрат и сбоев в цепочках поставок, наряду с более устойчивым инфляционным давлением, что может осложнить выжидательную позицию Резервного банка Индии (RBI).
В части торговой политики США ввели новый 10%-ный тариф на импорт из Индии, вступивший в силу 24 июля, заменив временный 10%-ный сбор по Section 122, срок действия которого истек в тот же день. По данным Министерства торговли Индии, 45% товаров, включая электронику и фармацевтическую продукцию, будут освобождены от пошлины, при этом переговоры о двустороннем соглашении продолжаются. Тем временем банки сообщили о $20,7 млрд в депозитах FCNR(B) плюс финансирование через ECB и OFCB по состоянию на 17 июля, а меры RBI, по оценкам, могут привлечь до $80 млрд к концу года; программа FCNR(B) закрывается 30 сентября, тогда как схемы ECB и OFCB действуют до 31 декабря.
Риски волатильности и стратегии хеджирования
Мы считаем, что участникам рынка деривативов следует подготовиться к периоду повышенной волатильности в паре USD/INR, которая сейчас колеблется вблизи 96,57. Хотя недавняя коррекция нефтяных цен — Brent снизилась от недавнего пика выше $85 за баррель к уровню около $79 — приносит облегчение рупии, геополитические риски на Ближнем Востоке остаются высокими. Трейдерам следует использовать краткосрочные колл-опционы на USD/INR для хеджирования на случай внезапных скачков, вызванных ростом цен на энергоносители.
Прогноз по рупии и рекомендации по позиционированию
Мы рекомендуем в среднесрочной перспективе занимать позицию в пользу более сильной рупии на фоне масштабных притоков капитала, стимулируемых депозитными схемами Резервного банка Индии. При уже привлеченных $20,7 млрд к середине июля эти меры, как ожидается, способны обеспечить до $80 млрд до закрытия программы FCNR(B) 30 сентября. Исторические прецеденты, такие как кампания FCNR в 2013 году, собравшая $34 млрд, показывают, что такие структурные притоки обычно обеспечивают сильную и устойчивую поддержку валюте.
Новый 10%-ный тариф США на индийские товары, вступивший в силу 24 июля, может оказать краткосрочное давление на экспортные доходы Индии и ослабить рупию. Однако поскольку 45% ключевых товаров, таких как фармацевтика и электроника, освобождены от пошлины, фактический экономический ущерб, вероятно, будет ограниченным. С учетом этого смешанного фона мы предпочитаем продавать пут-опционы на USD/INR со страйками в районе 95,50, чтобы получать премию, пока масштабные притоки, связанные с мерами RBI, снижают риск более глубокого ослабления рупии.
