USD/INR откатился от ранее наблюдавшегося укрепления рупии, поддержанного интервенциями и притоком капитала, и перешёл к консолидации в диапазоне около середины 94-й фигуры. На фоне роста цен на нефть и поддержки доллара ожиданиями повышения ставок в США коррекции, вероятно, будут неглубокими, хотя новые притоки капитала снизили краткосрочный риск резкого одностороннего ослабления рупии.
Фокус сместился на влияние притоков через своп-окно на ликвидность. Профицит ликвидности в банковской системе подскочил выше 10 трлн рупий, превысив максимумы 2022 года и периода Covid, тогда как устойчивый (durable) баланс расширился до 14 трлн рупий, удерживая ставки overnight call ниже из-за избытка ликвидности по сравнению со средним профицитом около 1 трлн рупий в конце июня. Инфляция за август выйдет на следующей неделе и оценивается в 4,8–4,9% против 4,4% ранее; давление со стороны продовольствия и драгоценных металлов, как ожидается, будет просачиваться в базовую инфляцию. Слабый спрос на 30-дневный VRRR указывает на нежелание фиксировать средства накануне потенциального повышения ключевой ставки, делая VRRR более длинных сроков менее эффективными до октябрьского заседания; любые шаги РБИ по изъятию ликвидности до этого, вероятно, добавят повышательное давление на доходности облигаций.
Прогноз по рупии и торговые стратегии
Мы предлагаем трейдерам деривативов готовиться к боковой динамике USD/INR с лёгким смещением вверх, с фокусом на уровень середины 94-й фигуры. Поскольку сильные притоки капитала подняли валютные резервы Индии до исторических максимумов — свыше $710 млрд, — Резервный банк Индии располагает значительным «боезапасом», чтобы не допустить внезапного обвала рупии. Поэтому мы рекомендуем покупать USD/INR на неглубоких откатах либо использовать опционные конструкции, например bull put spreads, чтобы получать стабильную премию.
Рост мировых цен на нефть — Brent сейчас тестирует отметку $80 за баррель — будет и дальше давить на рупию. Одновременно устойчиво высокая инфляция в США подпитывает ожидания ещё одного повышения ставки ФРС, подталкивая доходность 10-летних UST обратно к 4,20%. Эти внешние факторы означают, что любое укрепление индийской рупии, вероятно, будет краткосрочным в ближайшие недели.
Доходности облигаций и позиционирование по краткосрочным ставкам
Мы ожидаем дальнейшего роста доходностей индийских гособлигаций, что делает короткие позиции по фьючерсам на госбумаги особенно привлекательными в текущий момент. Внутренняя банковская система располагает огромным профицитом ликвидности свыше 10 трлн рупий, который регулятор стремится изъять. По мере ужесточения ликвидности со стороны центробанка для сдерживания ускоряющейся инфляции — ожидается рост до 4,9% на следующей неделе — эталонная доходность 10-летних гособлигаций Индии может закрепиться выше 7,10%.
Трейдерам следует избегать «запирания» средств в долгосрочных инструментах, пока рынок готовится к потенциальному повышению ставки в октябре. Недавнее низкое участие в 30-дневных аукционах Variable Rate Reverse Repo (VRRR) указывает, что местные банки уже закладываются на более жёсткие финансовые условия. Мы рекомендуем позиционирование в свопах по краткосрочным процентным ставкам, чтобы выиграть от ожидаемого сдвига во внутренней денежно-кредитной политике.
