USD/JPY в понедельник продолжила рост и торговалась вблизи 157,45 (+0,36%), поскольку японская иена ослабла, несмотря на ужесточение политики Банка Японии и возобновившиеся опасения по поводу возможной валютной интервенции. Движение последовало за восстановлением доллара США на прошлой неделе после того, как Федеральная резервная система впервые за три года повысила ключевую ставку, а председатель ФРС Кевин Уорш занял более «ястребиную» позицию. Рынки теперь закладывают 53%-ную вероятность дополнительного повышения на 25 б.п. в октябре (против 43% неделей ранее) и оценивают вероятность как минимум еще одного шага вверх до конца года в 90% (против 80%).
В Японии BoJ в пятницу повысил ставку на 25 б.п., до 1,25% — максимума за 31 год, однако неоднозначные сигналы и призывы к терпению со стороны двух членов правления ограничили поддержку JPY. Внимание властей усилилось после проверки уровня ставок BoJ с участниками рынка, тогда как индекс доллара находился около 100,35 по сравнению с семинедельным максимумом 100,56. Доходности 10-летних US Treasuries были в районе 4,97% после 5,04% на прошлой неделе — самого высокого уровня с 2007 года — на фоне того, что напряженность на Ближнем Востоке поддерживала инфляционную премию за риск; Дональд Трамп также заявил, что, вероятно, был бы открыт к встрече с Масудом Пезешкианом из Ирана на Генассамблее ООН. С технической точки зрения USD/JPY удержалась выше 100-периодной SMA на уровне 156,16 и 200-периодной SMA на 155,10; сопротивление — 158,00, RSI — около 61. Уровни поддержки включают 156,50, 155,50 и 155,10.
Волатильностные стратегии по USD/JPY и управление рисками
Мы рекомендуем трейдерам на рынке деривативов готовиться к высокой волатильности в ближайшие недели, покупая стреддлы или стренглы на USD/JPY. На фоне нахождения пары около 157,45 и нависающей угрозы японской интервенции мы ожидаем резких внезапных ценовых колебаний в обе стороны. Исторически, когда Минфин Японии проводил интервенции в 2024 году, иена укреплялась более чем на 500 пунктов за один день — сценарий, который легко может повториться при прохождении отметки 158,00.
Для защиты от внезапных нисходящих импульсов на фоне интервенции Банка Японии мы предлагаем использовать нокаут-put опционы с барьерами, установленными чуть ниже ключевых уровней поддержки, таких как 155,10. Эти структурные продукты позволяют нам участвовать в восходящем импульсе, обусловленном «ястребиной» ФРС, при этом ограничивая риск снижения, если японские власти вмешаются в рынок. Подразумеваемая волатильность по краткосрочным опционам USD/JPY в предыдущие периоды интервенций исторически подскакивала выше 12%, что делает стратегии покупки премии особенно привлекательными сейчас.
Макровозможности на рынке ставок и кривых доходности
Также стоит обратить внимание на фьючерсы на краткосрочные процентные ставки, чтобы извлечь выгоду из расширяющейся дивергенции монетарной политики США и Японии. С учетом того, что инструмент CME FedWatch оценивает вероятность октябрьского повышения ставки ФРС в 53%, продажа октябрьских фьючерсов на ставку Fed Funds представляет собой сделку с высокой вероятностью успеха по мере того, как рынок адаптируется к «ястребиной» позиции председателя Уорша. В то же время мы можем воспользоваться разногласиями внутри Банка Японии, открывая короткие позиции по фьючерсам на японские гособлигации (JGB), делая ставку на то, что медленная нормализация будет удерживать доходности JPY в ограниченном диапазоне.
Наконец, мы советуем внимательно следить за доходностью 10-летних US Treasuries, которая сейчас тестирует отметку 4,97% и остается поддержанной геополитической напряженностью. Если доходности вновь пойдут к максимумам 2007 года выше 5,00%, доллар получит дополнительную фундаментальную поддержку, что осложнит Японии защиту иены. Эту макроидею можно выразить через длинные позиции в свопах на «стипенер» (steepener) кривой доходности, рассчитывая на то, что устойчивое инфляционное давление сохранит долгосрочные ставки США на повышенных уровнях.
