USD/JPY почти не изменился: спрос на японские государственные облигации (JGB — долговые бумаги правительства Японии) улучшился, а снижение цен на нефть помогло опустить доходности JGB. Недавние аукционы очень длинных JGB (облигации со сверхдлинным сроком обращения) показали более сильные результаты, а данные по потокам (информация о том, кто покупает и продаёт активы) также указали на более широкие покупки со стороны внутренних инвесторов. Это усилило ощущение более устойчивого спроса на «дальнем» конце кривой доходности (в сегменте самых длинных сроков).
Риски инфляции остаются высокими, иена слаба, поэтому рынок в целом ждёт повышения ставки Банком Японии (BoJ — центральный банк Японии) в июне: в котировках уже заложено около 19 б.п. (базисных пунктов; 1 б.п. = 0,01 процентного пункта). Новозеландский доллар был сильнее среди валют G10 (группа 10 крупнейших развитых экономик), после того как Резервный банк Новой Зеландии (RBNZ — центральный банк страны) дал понять, что ужесточение политики (повышение ставки и в целом более «жёсткие» условия) может быть больше и быстрее, чем ожидалось. Из-за этого июльское повышение ставки выглядит очень вероятным и почти полностью учтено ценами. При этом июньский шаг BoJ менее вероятно вызовет резкое укрепление иены, хотя может сдержать дальнейшее ослабление около уровня 160 из‑за риска валютной интервенции (прямых операций властей на рынке для влияния на курс).
Торговля в диапазоне и ожидания по волатильности
С учётом текущей стабильности USD/JPY и более низких цен на нефть мы ожидаем период торговли в диапазоне в ближайшее время. Подразумеваемая волатильность (ожидаемые рынком колебания курса, рассчитанные по ценам опционов) на месяц для опционов USD/JPY снизилась до 7,5%, что отражает спокойствие перед июньским заседанием BoJ. В такой ситуации продажа волатильности (стратегии, которые зарабатывают, если колебания остаются небольшими) может быть разумным подходом на ближайшие пару недель.
Ключевое сопротивление, рисковые события и опционные стратегии
Уровень 160 по USD/JPY мы считаем сильным «потолком» (уровнем сопротивления), который поддерживает реальная угроза интервенции со стороны Министерства финансов. Достаточно вспомнить интервенции на многие миллиарды долларов, подтверждённые в апреле и мае 2024 года, чтобы понять решимость властей на этих уровнях. Это делает привлекательной продажу колл-опционов «вне денег» (out-of-the-money — опционы, которые сейчас не дают выгоды при немедленном исполнении) со страйками (ценами исполнения) 160 и выше.
Поскольку рынок уже закладывает около 19 б.п. повышения ставки на июньском заседании BoJ, само событие вряд ли вызовет сильный рост иены. Данные по базовой инфляции в Токио (Tokyo Core CPI — индекс потребительских цен без части наиболее волатильных товаров; показатель инфляции) за май, удержавшиеся на 2,3%, поддерживают аргумент в пользу повышения, но не дают повода ждать намного более крупного шага. Поэтому главным риском мы считаем «мягкий» сюрприз (dovish — более мягкая позиция по ставкам), например повышение лишь на 10 б.п. или перенос решения, что снова подтолкнёт USD/JPY к барьеру 160.
Мы рассматриваем стратегии, которые зарабатывают на заданном диапазоне и сильном сопротивлении сверху. Например, продажа колл-спрэда по USD/JPY (конструкция из двух колл-опционов: один продаётся, другой покупается для ограничения риска) — с продажей страйка 160 и покупкой страйка 161 — даёт способ с ограниченным риском заработать на распаде временной стоимости (time decay — снижение цены опциона по мере приближения срока истечения) и на том, что до заседания BoJ прорыв выше менее вероятен. Такая позиция выигрывает, если пара останется стабильной или немного снизится после повышения ставки, уже учтённого в ценах.
