USD/JPY почти не изменился: спрос на *японские государственные облигации* (JGB — долг Японии, аналог ОФЗ) вырос, а снижение цен на нефть потянуло *доходности* (процентную ставку по облигациям) JGB вниз. Недавние аукционы по очень длинным JGB (срок погашения 20–40 лет) показали более сильные результаты, а данные по потокам также указывали на более широкие покупки со стороны внутренних инвесторов. Это усиливает впечатление, что у дальнего конца кривой доходности (длинных сроков) появилась более устойчивая поддержка.
Поскольку риски инфляции остаются повышенными, а иена слабой, рынок в целом учитывает повышение ставки Банком Японии в июне: уже «заложено в цены» около 19 б.п. (базисных пунктов; 1 б.п. = 0,01 процентного пункта). Новозеландский доллар показал лучшую динамику среди G10 (группа 10 крупнейших валют развитых стран) после того, как Резервный банк Новой Зеландии дал понять: ужесточение политики (рост ставок) может быть сильнее и быстрее, чем ожидалось. Повышение в июле теперь выглядит практически наверняка и почти полностью учтено в ценах. При этом июньский шаг Банка Японии менее вероятно вызовет резкий отскок иены, хотя может сдержать дальнейшее ослабление в районе 160, учитывая риск валютных интервенций.
Торговля в диапазоне и прогноз волатильности
С учетом текущей стабильности USD/JPY и более низких цен на нефть мы ожидаем в ближайшее время торговлю в диапазоне. *Подразумеваемая волатильность* (ожидаемая рынком будущая амплитуда колебаний, отраженная в ценах опционов) в одномесячных опционах USD/JPY снизилась до 7,5%, что отражает затишье перед июньским заседанием Банка Японии. В такой обстановке продажа волатильности (стратегии, которые выигрывают от спокойного рынка и падения цен опционов) может быть разумным подходом на ближайшие пару недель.
Ключевое сопротивление, риски и опционные стратегии
Мы рассматриваем уровень 160 по USD/JPY как сильный «потолок», подкрепленный реальной угрозой интервенций со стороны Министерства финансов. Достаточно вспомнить подтвержденные в апреле и мае 2024 года интервенции на многие миллиарды долларов, чтобы понять готовность властей действовать на этих уровнях. Это делает привлекательной продажу *опционов колл* (контракт, дающий покупателю право купить валютную пару по фиксированной цене) с *страйком* (ценой исполнения) 160 и выше, то есть опционов «вне денег» (когда текущая цена ниже страйка, и опцион пока невыгодно исполнять).
Поскольку рынок уже закладывает около 19 б.п. ужесточения к июньскому заседанию Банка Японии, само событие вряд ли запустит сильный рост иены. Последние данные по базовой инфляции в Токио за май (Tokyo Core CPI) на уровне 2,3% поддерживают аргументы в пользу повышения, но не выглядят настолько необычными, чтобы ожидать намного более крупного шага. Поэтому главным риском мы считаем «мягкий» сюрприз: например, повышение всего на 10 б.п. или перенос решения, что вновь подтолкнет USD/JPY к барьеру 160.
С учетом этих факторов мы смотрим на стратегии, которые зарабатывают на понятном диапазоне и сильном сопротивлении сверху. Например, продажа *колл-спрэда* по USD/JPY (спрэд — сочетание двух опционов), где продается колл со страйком 160 и одновременно покупается колл со страйком 161, дает ограниченный риск и позволяет заработать на *временном распаде* (падении стоимости опциона по мере приближения срока). Такая позиция выигрывает, если пара останется стабильной или немного снизится после повышения ставки, которое уже учтено рынком.
