USD/JPY почти не изменился: спрос на японские государственные облигации (JGB — госдолг Японии) вырос, а снижение цен на нефть помогло опустить доходности JGB (доходность — процент, который получает инвестор по облигации; она обычно падает, когда цена облигации растёт). Недавние аукционы по сверхдлинным JGB (очень долгие сроки — около 20–40 лет) прошли с более сильными показателями, а данные по потокам (статистика покупок и продаж) также указали на более широкие покупки со стороны внутренних инвесторов. Это усилило впечатление, что у дальнего конца кривой доходности (дальние сроки погашения) есть более прочная поддержка.
Хотя риски инфляции (рост цен) остаются повышенными, а иена слабой, рынок в целом ожидает повышение ставки Банком Японии в июне: уже заложено около 19 б.п. (базисный пункт — 0,01 процентного пункта). Новозеландский доллар был сильнее среди валют G10 (10 крупнейших развитых экономик) после того, как Резервный банк Новой Зеландии дал понять: ужесточение политики (повышение ставок/сокращение стимулов) может быть больше и быстрее, чем ожидалось. В результате июльское повышение ставки считают очень вероятным и почти полностью учтённым в ценах. При этом июньский шаг Банка Японии, вероятно, не вызовет резкого укрепления иены, но может сдержать её дальнейшее ослабление в районе 160 из‑за риска валютной интервенции (когда власти покупают/продают валюту, чтобы повлиять на курс).
Range-Bound Trading And Volatility Outlook
С учётом текущей стабильности USD/JPY и более низких цен на нефть мы ожидаем в ближайшее время торговлю в диапазоне (без устойчивого тренда). Подразумеваемая волатильность на месяц по опционам USD/JPY (ожидаемые рынком колебания курса, рассчитанные из цен опционов) снизилась до 7,5%, что отражает затишье перед июньским заседанием Банка Японии. В такой обстановке продажа волатильности (стратегии, которые выигрывают, если сильных движений не будет) может быть разумной на ближайшие пару недель.
Key Resistance, Risk Events And Option Strategies
Мы считаем уровень 160 в USD/JPY сильным «потолком», который поддерживает реальная угроза интервенции со стороны Минфина Японии. Достаточно вспомнить интервенции на многие миллиарды долларов, подтверждённые в апреле и мае 2024 года, чтобы понять настрой властей на этих уровнях. Поэтому продажа колл-опционов «вне денег» (out-of-the-money — опционы, у которых страйк выше текущего курса; они принесут прибыль покупателю только при росте выше страйка) со страйками 160 и выше выглядит привлекательно.
Поскольку рынок уже закладывает около 19 б.п. повышения ставки на июньском заседании Банка Японии, само событие вряд ли спровоцирует сильное укрепление иены. Свежие данные по базовой инфляции в Токио (Tokyo Core CPI — индекс потребительских цен без самых волатильных компонентов; ориентир по инфляции) за май на уровне 2,3% поддерживают аргументы в пользу повышения, но не указывают на необходимость заметно более крупного шага. Поэтому основной риск — «голубиный» сюрприз (dovish — более мягкая политика: меньшее повышение или отсрочка), например повышение лишь на 10 б.п. или перенос решения, что снова подтолкнёт USD/JPY к барьеру 160.
