USD/JPY в понедельник стабилизировалась после «медвежьего гэпа» (разрыва цены вниз) на старте недели: доллар США ослаб на сообщениях о прогрессе в возможной договоренности США и Ирана, которая может вновь открыть Ормузский пролив. Пара торговалась около 158,90, оставаясь в диапазоне прошлой недели. Предлагаемый пакет описывался как временная рамка, привязанная к завершению войны: продление режима прекращения огня на 60 дней, восстановление прохода через Ормузский пролив и снятие блокады ВМС США с иранских портов. Переговоры по ядерной программе Ирана при этом продолжатся.
На заголовках подешевела нефть: WTI опустилась до минимальных уровней с 7 мая, а индекс доллара (DXY — показатель доллара к корзине основных валют) снизился в сторону 99,00. Иена почти не укрепилась: расходы на энергию остаются выше уровней до конфликта, а зависимая от импорта экономика Японии уязвима, даже если восстановление морских перевозок займет время. Премьер-министр Санаэ Такаити заявила, что Япония с июля по сентябрь запустит поддержку для ограничения счетов домохозяйств за электричество и газ. Меры профинансируют из дополнительного бюджета более чем на 3 трлн иен, включая около 500 млрд иен на субсидии. Трейдеры также учитывали риск валютной интервенции (выход властей на рынок для влияния на курс) вблизи 160,00, при этом разница процентных ставок ФРС и Банка Японии продолжала поддерживать общий уклон пары вверх.
Торговля в диапазоне на фоне геополитики и ставок
Текущая ситуация для USD/JPY выглядит как торговля в диапазоне: рынок зажат между надеждами на снижение напряженности на Ближнем Востоке и устойчивой разницей процентных ставок. Ожидания сделки США и Ирана давят на доллар в краткосрочной перспективе; сообщается, что переговоры при посредничестве Омана входят в ключевую фазу. Страховая надбавка к фрахту танкеров за риск прохода через Ормузский пролив уже снизилась на 15% за неделю, что отражает этот оптимизм.
Это напрямую влияет на нефть — один из важных факторов для иены. Фьючерсы (биржевые контракты на покупку/продажу в будущем) на нефть West Texas Intermediate с поставкой в июле торгуются около $88,50, заметно ниже пиков около $95 ранее в этом месяце. Ситуация напоминает переговоры по ядерной сделке 2015 года: новостной фон тогда вызывал резкие и трудно прогнозируемые колебания на энергетическом рынке.
Несмотря на более слабый доллар, иене трудно расти, потому что Япония сильно зависит от импорта энергоносителей. Даже при достижении договоренности нормализация перевозок и цепочек поставок займет месяцы, а значит, импортные издержки для японской экономики останутся высокими. Новый пакет стимулов на 3 трлн иен — временная мера, а не долгосрочное решение для валюты.
Расхождение политики ЦБ, риск интервенции и стратегии
Основная причина силы USD/JPY — широкое расхождение денежно-кредитной политики. Спред (разница) между доходностью 2-летних казначейских облигаций США на уровне 4,75% и японским аналогом на 0,30% удерживается выше 445 базисных пунктов (1 б.п. = 0,01%), что близко к максимумам за последние два десятилетия. Это делает хранение долларов США заметно выгоднее, чем иены.
Однако рост ограничивает реальная угроза интервенции японских властей вблизи 160,00. Память о быстром и жестком выкупе иены в конце апреля, а также о почти 9,2 трлн иен, потраченных в 2022 году, заставляет участников рынка действовать осторожно. Одномесячная подразумеваемая волатильность (ожидаемые рынком колебания, заложенные в ценах опционов) на рынке опционов, хотя и снизилась от пиков, остается повышенной — рынок продолжает закладывать риск резкого движения.
