USD/JPY держалась чуть ниже максимумов с начала года, торгуясь под 163,00, поскольку негативный шок цен на энергоносители давил на иену. Рост Brent, обусловленный напряжённостью между США и Ираном и угрозами хуситов судоходству, сохранял фокус на рисках для поставок. С момента начала конфликта США—Иран в конце февраля сильнее, чем японская валюта, ослабли лишь шведская крона и швейцарский франк.
Япония также утвердила ежегодный план экономической и бюджетной политики, в котором не было принято решение о приостановке налога с продаж на продукты питания; правительство намерено определиться с этой мерой к началу августа. Параллельно новая стратегия роста обозначила цель по внутренним инвестициям свыше 370 трлн иен до марта 2041 года, чтобы повысить номинальный ВВП почти до 1 100 трлн иен. В документе добавлено, что конкретные инструменты денежно-кредитной политики остаются в ведении Банка Японии, при этом содержится призыв к «надлежащей» политике, поддерживающей «стабильный рост цен».
Волатильность на валютном рынке и стратегии хеджирования
При удержании USD/JPY чуть ниже отметки 163,00 мы рекомендуем трейдерам на рынке деривативов готовиться к повышенной волатильности на валютном рынке. Сильная зависимость Японии от импортируемых энергоносителей — страна импортирует примерно 90% топлива — делает иену крайне уязвимой к текущим всплескам цен на нефть Brent. Мы рекомендуем хеджировать риск дальнейшего ослабления иены, используя краткосрочные колл-опционы на USD/JPY, чтобы воспользоваться продолжением восходящего импульса.
Предстоящее решение японского правительства в начале августа по вопросу приостановки налога с продаж на продукты питания — значимый краткосрочный катализатор. Исторически крупные изменения в бюджетной политике Японии приводили к резким валютным движениям, как это было видно по волатильности в периоды прежних дискуссий о потребительском налоге. Трейдерам стоит рассмотреть покупку стрэддлов или стрэнглов с экспирацией в середине августа, чтобы заработать на ожидаемых резких ценовых колебаниях.
Независимость политики, инвестиционные планы и возможности по доходности
Заявления властей о независимости Банка Японии открывают путь к потенциальному повышению процентных ставок для борьбы с инфляцией, подпитываемой импортом. Поскольку базовая инфляция в Японии устойчиво держится выше целевого уровня 2%, у центробанка больше пространства для ужесточения политики без политического давления. Мы предлагаем формировать тактические длинные позиции в JPY через календарные спрэды, делая ставку на укрепление иены позднее в текущем квартале.
Масштабный план внутренних инвестиций на 370 трлн иен, призванный к 2041 году фактически удвоить номинальный ВВП, будет перестраивать долгосрочные доходности. Такое агрессивное наращивание расходов, вероятно, подтолкнёт доходность 10-летних гособлигаций Японии выше недавнего порога 1,1% по мере адаптации рыночной ликвидности. Мы считаем, что трейдеры на рынке деривативов могут воспользоваться этим, входя в payer-свопы или открывая короткие позиции по фьючерсам на облигации в расчёте на более крутой наклон кривой доходности.
