USD/JPY начал неделю более уверенно, вновь поднявшись выше середины 161,00 в ходе азиатской сессии и оставаясь близко к пику прошлогод четверга — максимальному уровню с июля 2024 года. Японские чиновники повторили, что готовы в любой момент отреагировать на движения валютного курса, однако иена продолжила отставать, пока рынки оценивали конфликт на Ближнем Востоке и перебои с поставками энергоносителей через Ормузский пролив. Иран заявил, что вновь закрыл водный путь, обвинив США и Израиль в нарушении режима прекращения огня, и связал этот шаг с продолжающимися израильскими ударами по Ливану. Дональд Трамп предупредил о новых военных действиях против Ирана, если атаки «Хезболлы» на Израиль продолжатся, что сохраняло повышенные геополитические премии за риск.
На этом фоне ожидания дальнейшего ужесточения политики Банком Японии в поддержку иены снизились, хотя апрельский протокол заседания показал, что часть членов выступала за более быстрый рост ставок, чтобы не допустить превышения базовой инфляцией целевых ориентиров. Зампред Банка Японии Химино заявил, что регулятор продолжит повышать ставку, опираясь на динамику экономики, цен и финансовых условий. Ключевая ставка в Японии составляет 1,00% — максимум с 1995 года, тогда как ФРС сохранила целевой диапазон 3,5%–3,75%, что укрепляет привлекательность carry trade в иене. Трейдеры также закладывали как минимум одно повышение ставки ФРС на 25 б.п. в 2026 году, что помогло доллару стабилизироваться после пятничного отката от максимума мая 2025 года.
Дифференциал процентных ставок и carry trade
Учитывая расширяющийся дифференциал процентных ставок между США и Японией, мы ожидаем сохранения повышательного давления на USD/JPY. Carry trade остается крайне привлекательной стратегией: заимствование в иенах для инвестиций в более доходные американские активы выглядит убедительно. Маловероятно, что этот фундаментальный фактор изменится в ближайшие недели, что предполагает: для пары путь наименьшего сопротивления — вверх.
При торговле выше 161,00 риск прямой интервенции со стороны японских властей исключительно высок. Поэтому мы должны использовать опционы для структурирования сделок — прежде всего покупать колл-опционы на USD/JPY, чтобы воспользоваться дальнейшим ростом при строгом ограничении максимального убытка. Такой подход позволяет участвовать в ралли, не принимая на себя риск внезапного резкого разворота из‑за действий регуляторов.
Риски интервенций, волатильность и экономические фундаментальные факторы
Исторически японские власти действовали решительно вблизи этих уровней — например, весной 2024 года они потратили рекордные 9,2 трлн иен на поддержку валюты. С учетом этого прецедента мы считаем разумной стратегией также использование «бычьих» колл-спредов: покупка колла с одновременной продажей колла со более высоким страйком снижает стоимость позиции и позволяет заработать на дальнейшем устойчивом росте.
Следует учитывать, что подразумеваемая волатильность повышена как из‑за рисков интервенций, так и из‑за геополитической напряженности на Ближнем Востоке. Это делает опционы дороже, однако мы рассматриваем это как неизбежную стоимость «страховки» от внезапных событий с высоким влиянием на рынок. Нестабильность вокруг Ормузского пролива — критически важного маршрута для импорта энергоносителей в Японию — вероятно, будет поддерживать высокую волатильность и спрос на доллар как «тихую гавань».
Базовая слабость японской экономики дополнительно подкрепляет нашу позицию. Как страна, импортирующая более 90% потребляемой энергии, Япония исключительно уязвима к сбоям поставок и росту цен на нефть, вызванным конфликтом на Ближнем Востоке. Это давление на экономику продолжит тянуть иену вниз, на данный момент перекрывая эффект от «ястребиных» заявлений Банка Японии.
