USD/JPY в пятницу в ходе азиатской сессии торговался в узком диапазоне, удерживаясь чуть ниже 162,00 — вблизи максимума почти за четыре десятилетия — и сохранял шансы на вторую подряд недельную прибавку. После публикации данных по инфляции в Токио пара почти не изменилась: по данным Статистического бюро Японии, общий индекс потребительских цен (CPI) в Токио в июне ускорился до 1,7% г/г против 1,4% ранее. Базовый CPI (без свежих продуктов питания) вырос до 1,6% с 1,3%, тогда как показатель без свежих продуктов и энергоносителей подрос до 1,9% с 1,6%.
Иена с трудом находила устойчивую поддержку: разрыв процентных ставок между Японией и США удерживал внимание на операциях carry trade, а напряженность на Ближнем Востоке стала дополнительным фактором давления. Сообщения о том, что Корпус стражей исламской революции Ирана атаковал грузовое судно под флагом Сингапура в Ормузском проливе, повысили спрос на доллар США, хотя ожидания новых повышений ставки ФРС в этом году ослабли. Спекуляции о возможной валютной интервенции японских властей в поддержку национальной валюты ограничивали развитие движения, удерживая USD/JPY «под потолком», но с уклоном вверх.
Дифференциал процентных ставок и динамика carry trade
Учитывая восходящий импульс в USD/JPY, мы считаем, что любые откаты в ближайшие недели следует рассматривать как возможность для покупок. Ключевым драйвером остается значительная разница процентных ставок между США и Японией, которая стимулирует заимствования в иенах для вложений в более доходные долларовые инструменты. Такая фундаментальная картина указывает, что «путь наименьшего сопротивления» для пары — дальнейший рост.
Мы полагаем, что именно разрыв ставок и дальше будет поддерживать эту стратегию: текущая ставка по федеральным фондам находится вблизи 4,75%, тогда как ключевая ставка Банка Японии — лишь на уровне 0,50%. Существенный дифференциал в 425 б.п. продолжает подпитывать carry trade, делая игру против доллара дорогостоящей. Исторические данные показывают: пока столь широкий разрыв сохраняется, иена, вероятно, будет оставаться под давлением.
Риски интервенций и геополитические факторы
Однако при нахождении пары у 40-летних максимумов в районе 162,00 риск внезапной и резкой интервенции со стороны японских властей крайне высок — по аналогии с движениями, наблюдавшимися в 2024 году. Для управления этим риском мы предпочитаем покупку колл-опционов на USD/JPY: это позволяет участвовать в дальнейшем росте, ограничивая максимальные потери уплаченной премией. Такой подход защищает от резкого обвала котировок, вызванного интервенцией.
Геополитическая напряженность в Ормузском проливе также усиливает спрос на доллар как на «тихую гавань», добавляя еще одну опору для валютной пары. Этот фактор риска, в сочетании с угрозой интервенции, поддерживает высокую подразумеваемую волатильность на рынке опционов. Хотя это делает покупку коллов более дорогой, мы рассматриваем такие затраты как необходимую цену за более безопасную работу в текущих рыночных условиях.
