USD/JPY снизилась на азиатской сессии в четверг, но встретила спрос вблизи 161,50, сохраняя пару в пределах досягаемости 40-летнего максимума. Внимание смещается к индексу цен расходов на личное потребление (PCE) в США — ключевому ориентиру для оценки дальнейшей траектории политики ФРС и ближайшему драйверу доллара. Снижение цен на нефть охладило инфляционные ожидания, из-за чего рынки сократили оценки вероятности дальнейшего повышения ставок ФРС, что способствовало умеренному откату USD после того, как в среду он коснулся максимума с мая 2025 года.
Иена получила поддержку на фоне возобновившихся разговоров о скоординированных валютных действиях США и Японии. Министр финансов Японии Сацуки Ката-яма и министр финансов США Скотт Бессент договорились при необходимости предпринять шаги на валютном рынке, а главный секретарь кабинета министров Минору Кихара во вторник заявил, что при необходимости отреагирует на движения валютных курсов. Отдельно, июньское Summary of Opinions Банка Японии показало дискуссию о росте инфляционных рисков, включая призывы к более быстрому повышению ставок к нейтральному уровню; член правления Наоки Тамура назвал нейтральной ставку около 2%. Это по-прежнему ниже целевого диапазона ставки ФРС 3,5%–3,75%, поэтому carry trade в иене остается фактором и ограничивает потенциал снижения USD/JPY.
Ключевые риски перед публикацией данных по инфляции PCE
Мы видим, что пара USD/JPY колеблется чуть ниже 40-летнего максимума, и для трейдеров это критическая точка. Основным событием, за которым мы следим, остается предстоящий отчет по инфляции PCE в США: он, вероятно, задаст направление на ближайшие недели. На этом фоне недельная подразумеваемая волатильность по паре подскочила до 12,5%, что указывает: рынок закладывает существенное движение.
Мы осторожно оцениваем перспективы дальнейшего укрепления доллара США, особенно с учетом того, что цены на нефть WTI недавно опустились ниже $75 за баррель, ослабив часть инфляционных опасений. Последняя модель nowcasting инфляции ФРБ Кливленда прогнозирует месячный рост базового PCE всего на 0,18%, что может побудить ФРС смягчить риторику. Более «холодные», чем ожидается, данные по инфляции, вероятно, спровоцируют резкую распродажу доллара.
Риски интервенции и динамика carry trade
Риск валютной интервенции со стороны японских властей крайне высок, и его не следует недооценивать. Сейчас торги идут значительно выше уровня 152, который в 2022 году спровоцировал официальные продажи, а вербальные предупреждения со стороны Токио и Вашингтона стали заметно более прямыми. Это опасение отражает и рынок опционов: месячные risk reversals демонстрируют рекордный перекос, поскольку трейдеры платят высокий премиум за защиту от внезапного и резкого снижения пары.
В то же время Банк Японии больше не является пассивным наблюдателем: члены правления открыто обсуждают необходимость повышать ставки к нейтральному уровню 2%. Японские OIS (overnight index swaps) сейчас закладывают 75% вероятности еще одного повышения ставки к заседанию в сентябре. Этот фундаментальный сдвиг создает базовую поддержку для иены, которой не было в предыдущие годы.
Несмотря на риски, мощный процентный дифференциал продолжает привлекать carry-трейдеров, формируя «пол» для USD/JPY. Трехмесячная, приведенная к годовому выражению доходность carry при удержании длинной позиции в долларе против иены по-прежнему превышает 2,5% даже после учета затрат на хеджирование. Именно этот устойчивый спрос удерживает пару на повышенных уровнях и делает выбор момента для шорта крайне сложным без явного катализатора.
