USD/JPY в понедельник отскочил после ранних продаж: иена не смогла набрать импульс, несмотря на более слабый доллар США. На момент написания пара торговалась вблизи 159,25, восстановившись от внутридневного минимума 158,85. Недавняя совместная интервенция Японии и США ненадолго опускала USD/JPY в район 155,00, однако затем движение сошло на нет — курс отыграл значительную часть падения.
Доходности японских гособлигаций поднялись к многодесятилетним максимумам: слабость иены и высокие цены на энергоносители ухудшают инфляционные ожидания; ситуацию дополнительно подпитывают напряжённость на Ближнем Востоке и ограничения судоходства через Ормузский пролив, удерживающие цены на нефть и газ на повышенных уровнях. Рынки закладывают повышение ставки Банком Японии уже в сентябре после того, как доходность 10-летних JGB в понедельник коснулась 2,93% — максимума с 1996 года. Данные по росту оказались слабее: ВВП во II квартале вырос на 0,3% кв/кв против прогноза 0,5% и предыдущего значения 0,5%, а годовой темп в пересчёте на год замедлился до 1,1% при ожиданиях 2,0% и ранее 1,8%. В США трейдеры теперь ожидают, что ФРС сохранит ставки в сентябре, а риск интервенций удерживает USD/JPY ниже уровня 160.
Соображения по деривативным стратегиям вблизи ключевых психологических уровней
Мы полагаем, что трейдерам на рынке деривативов следует подготовиться к повышенной волатильности, поскольку USD/JPY удерживается у критического уровня 159,25 — чуть ниже психологического потолка 160. На фоне того, что иена остаётся слабой, несмотря на прошлые совместные интервенции, риск внезапных действий властей в ближайшие недели остаётся крайне высоким. Для хеджирования мы рекомендуем покупать краткосрочные пут-опционы, чтобы защититься от резкого движения вниз в случае выхода чиновников на рынок.
Если опираться на исторические закономерности, Япония весной 2024 года потратила рекордные 9,8 трлн иен (около $62 млрд) на защиту валюты, что демонстрирует, насколько агрессивными могут быть действия властей вблизи таких порогов. При повторении схожей интервенции спотовые котировки могут резко обвалиться, и вне денег (out-of-the-money) пут-опционы станут высокодоходными. Мы считаем, что структурирование барьерных опционов с уровнем «нокаута» чуть выше 160,50 — экономически эффективный способ занять позицию на снижение.
Влияние доходностей и расхождения политики на рыночную волатильность
Макросреда дополнительно осложняется ростом доходностей: доходность 10-летних японских бумаг достигла многодесятилетнего максимума 2,93%. Хотя более высокие доходности обычно поддерживают валюту, у Японии отношение госдолга к ВВП превышает 250%, поэтому рост доходностей усиливает фискальные опасения и ограничивает восстановление иены. Мы рекомендуем использовать процентные свопы, чтобы извлечь выгоду из сужения спрэда между доходностями США и Японии на фоне подготовки Банка Японии к сентябрьскому заседанию.
Поскольку рынки широко ожидают повышения ставки Банком Японии в сентябре при сохранении политики ФРС, подразумеваемая волатильность, вероятно, будет расти. Мы рекомендуем торговать длинными стреддлами (long straddles), чтобы воспользоваться ожидаемыми ценовыми колебаниями без необходимости угадывать направление. Эта стратегия позволит заработать на крупных движениях рынка, вызванных как изменением политики, так и внезапной интервенцией.
