USD/JPY снова поднялась выше 160, приблизившись к многодесятилетним максимумам, несмотря на укрепление внешнего баланса Японии. Сезонно скорректированный профицит счета текущих операций Японии в апреле вырос до 4,2 трлн иен — максимума с начала ведения ряда в 1996 году; профицит оценивается в 5,6% ВВП.
Улучшение обусловлено более устойчивыми доходами от зарубежных инвестиций, а также улучшением торговли товарами и услугами. Однако краткосрочная динамика иены, по сути, определяется не столько этими фундаментальными факторами, сколько конфликтом вокруг Ирана и ценами на нефть.
Фундаментальная сила вне фокуса на фоне геополитических рисков и carry trade
Мы считаем японскую иену фундаментально недооцененной, даже с учетом того, что USD/JPY в начале июня поднималась выше 164. Министерство финансов Японии только что подтвердило профицит счета текущих операций в размере 3,8 трлн иен за апрель 2026 года — 15-й месяц подряд с профицитом. Этот базовый позитивный фактор рынок пока игнорирует.
Основные причины слабости иены — широкий дифференциал процентных ставок и геополитические риски. При ставке ФРС США на уровне 4,75% и ставке Банка Японии всего 0,25% carry trade оказывает заметное давление на JPY. Недавняя напряженность в Ормузском проливе также подтолкнула Brent обратно к $95 за баррель, что дополнительно давит на валюту страны — импортера энергоносителей.
Ставка на коррекцию иены через опционные стратегии
Это формирует явную дивергенцию, на которую можно поставить с помощью деривативов. Ориентация рынка на краткосрочные факторы создает возможность: любой сигнал о снижении цен на нефть или о сдвиге в политике может спровоцировать быстрый рост JPY. Поэтому стоит рассмотреть покупку колл-опционов на JPY вне денег (или пут-опционов на USD/JPY) со сроком экспирации в ближайшие три—шесть месяцев.
Подразумеваемая волатильность по опционам на USD/JPY поднялась до 12-месячного максимума 11,5%, что делает прямую покупку опционов дорогой. Поэтому целесообразно использовать вертикальные спреды, чтобы снизить стоимость входа и заранее определить риск. Например, покупка пут-спреда USD/JPY 160/155 позволяет заработать на снижении к фундаментально обоснованным уровням, одновременно ограничивая первоначальные затраты на премию.
Мы помним резкие валютные развороты конца 2023 года и интервенции 2022 года, которые показывают, насколько быстро может меняться настроение рынка. Текущая ситуация выглядит перегретой: хотя в ближайшей перспективе иена может ослабнуть еще сильнее, соотношение риск/доходность для коррекционного «отскока» становится все более привлекательным. Важно быть готовыми к потенциальному развороту, но таким образом, чтобы управлять высокой стоимостью удержания опционных позиций.
