USD/JPY вырос на 0,73% в понедельник — примерно до 158,95 — на фоне ослабления японской иены после неожиданного ухудшения внешнего баланса Японии. Министерство финансов сообщило о дефиците счета текущих операций в июне на уровне ¥92,3 млрд против ожиданий профицита ¥1 512 млрд, что стало первым дефицитом за 17 месяцев. На валюту также давит долговая нагрузка Японии, превышающая 200% ВВП, тогда как неоднократные интервенции — три в конце апреля–начале мая и еще две в конце июля, включая одну, проведенную совместно с США, — с трудом удерживают настроения.
Частично ситуацию компенсируют ожидания по политике Банка Японии: июльский Summary of Opinions показал, что большинство членов совета сохраняют «ястребиный» уклон. Рынки закладывают примерно 50%-ную вероятность повышения ставки BoJ на 25 б.п. в сентябре и одно полное повышение до конца года. В США ожидания в отношении жесткой политики ФРС ослабли после слабых данных по занятости, что может ограничить дальнейший рост USD/JPY. Внимание теперь переключается на июльский CPI США в среду: публикация инфляции, вероятно, повлияет на траекторию ставок и на то, сможет ли пара закрепиться выше 159,00.
Опционные стратегии на фоне инфляции и рисков интервенций
На фоне того, что USD/JPY колеблется чуть ниже ключевого уровня 159,00, а данные по CPI США выйдут в эту среду, мы рекомендуем трейдерам на деривативном рынке сосредоточиться на краткосрочной волатильности. Подразумеваемая волатильность по недельным опционам USD/JPY недавно поднялась примерно до 10,5%, что делает стратегии «длинный стрэддл» особенно привлекательными. Такой подход позволяет заработать как в случае, если данные по инфляции в США вытолкнут пару выше 160,00, так и если они спровоцируют резкую распродажу.
С учетом истории масштабных валютных интервенций Японии — в том числе расходов порядка ¥9,8 трлн в ходе предыдущих защитных операций, — риск внезапных действий властей вблизи 160,00 весьма реален. Мы предлагаем зафиксировать защиту от снижения, купив вне денег (out-of-the-money) put-опционы на USD/JPY со страйками в районе 156,00. Такой хедж защитит портфели от резкого падения, спровоцированного действиями Министерства финансов.
Возможности на рынке облигаций на фоне роста доходностей
Одновременно стоит обратить внимание на рынок облигаций, где доходности 10-летних японских гособлигаций (JGB) приближаются к 1,1% на фоне фискальных опасений. Этим можно воспользоваться, открывая короткие позиции в фьючерсах на JGB, поскольку рынок закладывает 50%-ную вероятность повышения ставки Банком Японии уже в сентябре. Медвежьи позиции по JGB хорошо согласуются с растущими ожиданиями более быстрого ужесточения денежно-кредитной политики в Японии.
