USD/JPY вырос в четверг пятую сессию подряд на фоне общего укрепления доллара США и сохраняющегося давления на иену. Пара торговалась вблизи 158,80, отыграв большую часть снижения начала месяца с района 160, поскольку рынки оценивали траектории политики ФРС и Банка Японии после их сентябрьских заседаний. После повышения на 25 б.п. на прошлой неделе целевой диапазон ставки по федеральным фондам составляет 3,75%–4,00%, а рыночное ценообразование указывает на растущую вероятность еще одного шага Федрезерва. В потоке статистики композитный индекс PMI от S&P Global в сентябре достиг пятилетнего максимума 58,4, тогда как число первичных обращений за пособием по безработице снизилось до 197 тыс. против ожиданий 201 тыс.; предыдущее значение было пересмотрено до 198 тыс. с 196 тыс.
Рост доходностей поддержал доллар США: доходность 10-летних UST находится около 5,16% — это максимум с 2007 года, а индекс доллара DXY — в районе 101,25, близко к самому сильному уровню с 29 июля. Глобальная распродажа облигаций также связывается с ростом цен на нефть, который поднимает инфляционные ожидания, а также с масштабными заимствованиями правительств и фискальными рисками. В Японии доходность 10-летних JGB поднялась примерно до 3,08% — максимум с августа 1996 года — даже несмотря на то, что Банк Японии повысил ключевую ставку на 25 б.п. до 1,25%, что является максимумом за 31 год. Reuters сообщал о переговорах США и Ирана по поэтапному плану, который может включать возобновление судоходства через Ормузский пролив в обмен на снятие экономической блокады, а также потенциальный доступ к замороженным активам.
Риск валютной интервенции Японии и стратегии на волатильность
Мы считаем, что участникам рынка деривативов следует быть готовыми к внезапной валютной интервенции Токио по мере того, как USD/JPY вновь приближается к критическому уровню 160. Исторически Министерство финансов Японии задействовало масштабные 9,8 трлн иен (около $62 млрд) в начале 2024 года, чтобы поддержать иену примерно на этих же ценовых уровнях. Для защиты портфелей мы предлагаем использовать краткосрочные вне денег (out-of-the-money) пут-опционы на USD/JPY в качестве хеджа от резкого падения, спровоцированного официальной интервенцией.
Расширяющийся разрыв между доходностью 10-летних US Treasuries на уровне 5,16% и доходностью 10-летних JGB на уровне 3,08% продолжает поддерживать доллар, однако этот спред становится крайне нестабильным. Поскольку Банк Японии только что поднял ставку до 31-летнего максимума 1,25%, любой более «ястребиный» разворот в Токио может спровоцировать очередное масштабное сворачивание кэрри-трейда, аналогичное рыночному обвалу в августе 2024 года. Мы рекомендуем использовать стратегии «длинный стрэддл» (long straddle), чтобы извлечь выгоду из сильных пробойных движений в любую сторону на фоне всплеска волатильности.
Возможности в сырьевых товарах и «энергетически связанных» сделках с иеной
Кроме того, слухи о переговорах США и Ирана по Ормузскому проливу создают уникальную возможность для трейдеров сырьевых рынков. Прорыв в переговорах может потянуть цены на нефть вниз, что напрямую выгодно Японии, которая покрывает импортом около 97% своих потребностей в энергии. Мы советуем участникам рынка деривативов формировать длинные позиции в колл-опционах на иену одновременно с короткими позициями во фьючерсах на нефть, чтобы сыграть на потенциальном «облегчающем» ралли для японской экономики.
