USD/JPY в четверг слегка снизилась: более слабый доллар США поддержал японскую иену. Пара торговалась в районе 162,45, оставаясь близко к 40-летним максимумам, при этом рынок сохранял чувствительность к риску действий Токио на валютном рынке. Предыдущие эпизоды предполагаемой поддержки были кратковременными, а на валюту по-прежнему давят структурные факторы — такие как низкие ставки в Японии и ухудшение бюджетных перспектив.
Опасения по поводу инфляции, подпитываемой ростом цен на нефть, добавили иене встречного ветра после возобновления боевых действий между США и Ираном, что подтолкнуло котировки сырья вверх и усилило страхи возможных перебоев поставок через Ормузский пролив. Поскольку Япония в значительной степени зависит от импорта энергоресурсов, более высокая цена на нефть может оказать давление на валюту, а инфляционный импульс также укрепляет ожидания более жесткой денежно-кредитной политики. Рынок закладывает 63% вероятность повышения ставки ФРС в сентябре, тогда как индекс доллара США (DXY) удерживался вблизи 101,00 после внутридневного минимума 100,79. Банк Японии продолжает курс на нормализацию, но более медленный темп ужесточения сохраняет разрыв ставок между Японией и США.
Рыночная напряженность на 40-летних максимумах и риск интервенции
Мы видим, что пара USD/JPY торгуется вблизи 162,45 — уровня, который создает заметное напряжение на рынке. Эта отметка, близкая к 40-летнему максимуму, предполагает, что в ближайшие недели следует ожидать повышенной волатильности. Ключевой риск — внезапное резкое движение, обусловленное факторами, не сводящимися к обычным рыночным трендам.
Японские чиновники все чаще прибегают к вербальным интервенциям, предупреждая, что следят за рынками «с очень высоким чувством срочности». Похожие заявления звучали перед прямыми интервенциями в конце 2022 года, которые привели к падению пары более чем на 5 иен за один день. Любой трейдер, игнорирующий эту возможность, подвергается значительному риску снижения, даже если эффект окажется временным.
Дифференциал процентных ставок, цены на нефть и стратегический взгляд
Фундаментальная причина слабости иены — огромный разрыв процентных ставок: сейчас он превышает 550 б.п. между ставкой Федрезерва 5,75% и ставкой Банка Японии 0,25%. Этот дифференциал поддерживает стратегию carry trade, делая выгодным держать доллары и «дорогим» — держать иены. Именно этот базовый фактор, вероятно, будет препятствовать долгосрочному обвалу пары USD/JPY.
Мы также учитываем возобновившийся конфликт между США и Ираном, который вернул цены на нефть WTI выше $95 за баррель. Поскольку Япония импортирует более 90% энергоресурсов, рост цен на нефть действует как прямой налог на ее экономику и становится дополнительным негативом для иены. Этот геополитический риск добавляет еще один фактор поддержки более высокого USD/JPY.
С учетом того, что рынок оценивает вероятность еще одного повышения ставки ФРС в сентябре в 63%, дивергенция в политике, вероятно, сохранится. Такая «ястребиная» позиция обеспечивает доллару США прочную опору, поддерживая индекс DXY выше уровня 101,00. Следовательно, устойчивое падение USD/JPY выглядит маловероятным без существенных изменений со стороны ФРС или Банка Японии.
Учитывая эти разнонаправленные силы, мы рассматриваем опционные стратегии, чтобы извлечь выгоду из риска внезапного движения. Мы считаем, что покупка краткосрочных вне-денежных (out-of-the-money) пут-опционов на USD/JPY — разумный способ позиционирования под потенциальную интервенцию. Такой подход ограничивает риск заранее заданной величиной, при этом обеспечивая значительный потенциал прибыли, если Токио решит действовать жестко.
