USD/JPY торговался вблизи 162,90 в четверг, снизившись на 0,31%, поскольку доллар США ослаб после того, как Федеральная резервная система оставила параметры политики без изменений, а свежая статистика США оказалась хуже ожиданий накануне решения Банка Японии. ВВП США во втором квартале вырос на 1,5% в годовом выражении против консенсуса 2,1% после 2,1% в первом квартале; BEA объяснило замедление снижением государственных расходов и более слабой динамикой инвестиций и экспорта, частично компенсированной более устойчивыми потребительскими расходами.
Показатели инфляции также снизились. Индекс цен PCE в июне уменьшился на 0,1% м/м, а годовой темп замедлился до 3,7% с 4,1%; базовый PCE замедлился до 3,3% г/г с 3,4%, что соответствовало прогнозам. В среду ФРС сохранила ключевую ставку в диапазоне 3,5%–3,75%; три члена Комитета высказались за немедленное повышение, однако после заседания доллар продолжил плавно снижаться. Внимание переключается на Банк Японии в пятницу: ожидается сохранение ставки на уровне 1%, при этом рынки будут следить за обновлёнными прогнозами и комментариями главы регулятора Кадзуо Уэды в поиске сигналов о сроках следующего шага — между октябрём и декабрём.
Позиционирование на рынке деривативов и событийные риски
На фоне того, что USD/JPY удерживается около 162,90, а рост экономики США замедлился до 1,5%, мы считаем, что участникам рынка деривативов стоит ориентироваться на снижение валютной пары в ближайшие недели. Сочетание охлаждения базовой инфляции Core PCE в США до 3,3% и осторожной позиции ФРС указывает на то, что восходящий импульс «зелёного» ослабевает. Мы рекомендуем использовать рынок опционов для хеджирования риска более широкого отката доллара США.
Предстоящее решение Банка Японии является критическим триггером волатильности, особенно если глава Уэда даст сигнал о повышении ставки позднее в этом году. Исторически, когда спред доходностей между США и Японией начинает сужаться, USD/JPY переживает быстрое «раскручивание» позиций — подобно волатильным падениям на 1 000 пунктов, наблюдавшимся в прошлые периоды «ястребиных» разворотов. Мы предлагаем покупать краткосрочные пут-опционы на USD/JPY, чтобы воспользоваться потенциальным снижением при строгом ограничении риска.
Стратегии по волатильности и тактические взгляды
Подразумеваемая волатильность по опционам на USD/JPY обычно резко растёт перед ключевыми заседаниями центральных банков, нередко поднимаясь выше 12% для недельных сроков экспирации в наиболее ожидаемые окна решений. Поскольку высокая волатильность делает прямую покупку опционов дорогой, мы предпочитаем использовать «медвежьи» пут-спрэды, чтобы снизить стоимость премии. Эта стратегия позволяет заработать на движении к уровню поддержки 158,00, одновременно защищая капитал, если Банк Японии окажется неожиданно сдержанным.
Замедление макроэкономических показателей США, в частности ослабление потребительских расходов и инвестиций, усиливает наш «медвежий» взгляд на доллар. Поскольку ФРС сталкивается с растущим политическим давлением и охлаждением экономики, любая дальнейшая слабая статистика, вероятно, подтолкнёт доходности казначейских облигаций вниз. Любые краткосрочные, импульсные отскоки USD/JPY в район 164,00 следует рассматривать как крайне благоприятные точки входа для наращивания коротких позиций.
