Федеральная резервная система на пятом заседании подряд в 18:00 GMT сохранила целевой диапазон ставки на уровне 3,50%–3,75%, и USD/JPY ослабла с чуть ниже 164,00 к зоне 163,50, затем кратко опустилась чуть выше 163,00, позднее торговалась около 163,50, теряя 0,24%. Решение было принято со счётом 9–3: три несогласных выступили за повышение на четверть пункта; фьючерсы закладывали «хвост» вероятности повышения примерно в 36% против около 11% в середине июля, и после объявления эта премия была отыграна. Доходности в США разошлись: двухлетние UST снизились примерно на четыре б.п., тогда как тридцатилетние выросли более чем на девять б.п., оставив вероятность шага в сентябре около 80% и усилив для пары динамику более крутой кривой.
Разрыв в монетарной политике Японии по-прежнему составляет около 275 б.п.: ставка Банка Японии — 1,00%, базовая инфляция — около 2,8%, тогда как Минфин потратил порядка ¥11,7 трлн на покупки иены в период с конца апреля по конец мая. Спекулятивные «шорты» по иене превысили 150 тыс. контрактов на конец июня, а доходности длинных JGB находятся выше 4% как на 30-летнем, так и на 40-летнем участке при госдолге свыше 230% ВВП. Нефть подорожала более чем на 20% в этом месяце, импортные цены в иенах в мае выросли на 25,5% г/г, а в четверг выходят: PCE в США (база 0,2% м/м и 3,3% г/г против 3,4%; общий показатель 3,7% г/г против 4,1%), ВВП за II квартал на уровне 2,1% и заявки на пособие по безработице — 200 тыс. против 187 тыс.; затем — токийский CPI 1,7% г/г без учёта свежих продуктов против 1,6% и сохранение ставки Банком Японии на 1,00% при публикации Outlook Report в 03:00 GMT и пресс-конференции в 06:30 GMT. Технические ориентиры: сопротивление чуть ниже 164,00, далее 165,00; поддержки — 163,00, 162,00, 50-дневная EMA около 161,50 и 200-дневная — около 158,00; дневной Stochastic RSI — около 56.
Торговые стратегии по USD/JPY на фоне расхождения в политике
Мы считаем, что трейдерам на рынке деривативов в ближайшие недели следует сохранять «бычий» уклон по USD/JPY, особенно пока удерживается опорный уровень 163,00. Несмотря на то что ФРС вчера оставила ставку без изменений, голосование 9–3 указывает на выраженно «ястребиный» оттенок, который допускает повышение в сентябре. При сохранении широкого дифференциала доходностей между США и Японией кратковременное облегчение для иены после заседания — удобная возможность для набора долларовых «лонгов».
Для работы с этим трендом мы рекомендуем использовать колл-опционы с целями 164,00 и 165,00 — именно в этих зонах сосредоточены риски валютных интервенций. Спекулятивные чистые «шорты» по иене недавно превысили 150 000 контрактов, повторяя экстремальный пессимизм, наблюдавшийся в ходе исторических распродаж иены в 2024 году, когда по данным CFTC чистые «шорты» достигали пика около 180 000 контрактов. Такая перегруженность позиционирования означает, что любая внезапная интервенция спровоцирует всплеск волатильности, поэтому краткосрочные опционы выглядят более безопасной ставкой, чем прямое присутствие на споте.
Управление рисками и рыночный взгляд на иену
Также необходимо учитывать японский рынок суверенного долга: доходности 30-летних и 40-летних бумаг подскочили выше 4%. Исторически при гигантском соотношении долга к ВВП (более 230%) защита валюты становится для Японии крайне затратной: рост внутренних доходностей лишь усугубляет бюджетный дефицит. Поскольку иена «отвязалась» от сужения спредов и теперь реагирует негативно на рост длинных доходностей в США, мы советуем продавать укрепление иены на любых временных откатах.
Кроме того, рост цен на нефть на 20% в этом месяце из‑за геополитических сбоев в Ормузском проливе будет и дальше давить на иену. Япония импортирует почти всю энергию, поэтому высокая нефть напрямую ухудшает условия для иены, разгоняя импортные цены двузначными темпами. Мы предлагаем использовать деривативы, связанные с энергетикой, или кросс-валютные стратегии в паре с нефтью для хеджирования дальнейшей девальвации иены.
С учётом сегодняшних данных по PCE за июнь и завтрашнего решения Банка Японии трейдерам следует готовиться к немедленным ценовым колебаниям. Поскольку базовая инфляция в Токио остаётся «липкой» на уровне 1,7%, отсутствие «ястребиного» сигнала от главы Банка Японии Кадзуо Уэды, вероятно, протолкнёт USD/JPY напрямую выше 164,00. Мы рекомендуем позиционироваться на пробой в направлении 165,00, используя жёсткие стоп-лоссы чуть ниже поддержки 163,00 для контроля рисков снижения.
