USD/JPY почти не изменился после заседания Банка Японии; внимание сместилось на следующее решение ФРС и вступающего в должность президента ФРС Уорша. BoJ повысил ключевую ставку до 1% и скорректировал планы покупок японских гособлигаций (JGB), в том числе дав ориентир, что объем покупок может быть увеличен, если долгосрочные ставки резко вырастут. Рыночное ценообразование по-прежнему указывает на ограниченное продолжение ужесточения: подразумеваемые ставки предполагают всего около 15 б.п. дополнительного повышения в ближайшие шесть месяцев.
Подход Rabobank указывает на поддержку иены, если BoJ подаст более четкие сигналы о более быстром траектории ужесточения. Трехмесячный прогноз банка по USD/JPY исходит из того, что до конца года будет сообщено о дополнительном ужесточении со стороны BoJ, что соответствовало бы более низкому уровню USD/JPY на этом горизонте. В ближайшей перспективе направление пары, как ожидается, будет зависеть от любых сигналов Уорша относительно стиля коммуникации и рамок политики, учитывая ожидания, что ФРС на некоторое время сохранит параметры политики без изменений.
Рыночное позиционирование и перспективы BoJ
После заседания Банка Японии на прошлой неделе USD/JPY остается повышенной и в настоящее время торгуется вблизи 159,50. Хотя BoJ поднял ключевую ставку до 1%, фокус теперь смещается на сигналы со стороны нового руководства ФРС. Это создает потенциальную точку разворота для иены в ближайшие недели.
Подразумеваемые рыночные ставки показывают, что участники рынка не до конца уверены в дальнейшем агрессивном ужесточении со стороны BoJ. Свопы OIS закладывают лишь около 60% вероятности еще одного повышения на 25 б.п. к концу 2026 года. Мы считаем, что это недооценивает решимость BoJ, особенно на фоне сохраняющейся устойчивой инфляции.
Последние данные по базовой инфляции в Японии за май составили 2,9%, продолжая тенденцию, поддерживающую более «ястребиный» курс политики. Исторически, когда внутренняя инфляция оставалась столь устойчивой, центральный банк в итоге действовал более решительно, чем рынок изначально ожидал. Это создает потенциальное неправильное ценообразование, которое можно использовать в свою пользу.
Стратегии на укрепление иены
Это указывает на возможность занять позицию на укрепление иены в ближайшие три месяца. Мы рассматриваем опционные стратегии, выигрывающие от снижения USD/JPY, например покупку колл-опционов на JPY или пут-опционов на USD. Такие позиции обеспечивают ограниченный риск и позволяют заработать, если BoJ даст сигнал о более раннем ужесточении, чем ожидается.
При том что ставка по федеральным фондам США находится значительно выше — на уровне 4,75%, любые «голубиные» намеки со стороны нового президента ФРС могут ускорить снижение USD/JPY. В последние два года широкий дифференциал процентных ставок ослаблял иену, однако эта тенденция может приближаться к точке перегиба. Ключевой момент в том, что рынок сосредоточен на ФРС, тогда как реальный сюрприз может прийти из Токио.
