USD/JPY в пятницу почти не изменился, удерживаясь вблизи максимумов за четыре десятилетия, поскольку иена продолжала испытывать трудности с поиском поддержки. Фон оставался неблагоприятным: более высокие цены на нефть увеличивали импортные издержки Японии и усиливали опасения по поводу инфляции, тогда как разрыв процентных ставок между Японией и другими крупнейшими экономиками, а также устойчивый доллар США поддерживали пару. Иена получила лишь кратковременную передышку после комментариев премьер-министра Санаэ Такаити, которые перекликались с акцентом министра финансов Сацуки Катаямы на стимулирование более активных инвестиций домохозяйств и пенсионных фондов в японские финансовые активы.
BBH указал на статус Японии как крупного чистого кредитора: чистые иностранные активы в первом квартале составили около $3,6 трлн, что эквивалентно примерно 83% ВВП. Банк отметил, что даже ограниченная репатриация портфелей может повысить спрос на иену и японские государственные облигации (JGB). На рынке ставок США инструмент CME FedWatch показал 73%-ную вероятность повышения ставки ФРС к декабрю, а индекс доллара США (DXY) держался в районе 100,75 после касания 100,35 в среду. Президент ФРБ Кливленда Бет Хэммак заявила, что инфляция остается повышенной, тогда как nowcast ФРС оценивает базовую инфляцию PCE на уровне 3,3% после данных этой недели.
Стратегии волатильности и управления риском для трейдеров USD/JPY
Мы предлагаем трейдерам деривативами подготовиться к повышенной волатильности в паре USD/JPY, поскольку она находится вблизи исторических максимумов за четыре десятилетия. На фоне устойчивости индекса доллара около 100,75 и торговли Brent вблизи $85 за баррель давление на японскую экономику, импортирующую энергоносители, остается значительным. Для работы в таких условиях мы рекомендуем использовать краткосрочные опционные спрэды, чтобы участвовать в возможном дальнейшем росте, одновременно ограничивая риск снижения в случае внезапных рыночных интервенций.
Необходимо внимательно отслеживать гигантский объем чистых иностранных активов Японии — $3,6 трлн, что соответствует примерно 83% ее валового долларового продукта. Любые реальные шаги домохозяйств и пенсионных фондов по репатриации этих активов, вызванные недавними призывами правительства, могут спровоцировать быстрый «сквиз» по длинным позициям в USD/JPY. Трейдерам деривативами стоит рассмотреть покупку колл-опционов на JPY вне денег (out-of-the-money) в качестве недорогой страховки от внезапного резкого укрепления иены.
Дифференциал процентных ставок и сделки на геополитических рисках
Со стороны США «ястребиные» ожидания по ФРС подкрепляются тем, что базовая инфляция PCE упорно держится на уровне 3,3%. При том что рынок закладывает 73%-ную вероятность повышения ставки к декабрю, разрыв доходностей между США и Японией, вероятно, останется широким. Мы рекомендуем трейдерам использовать сохраняющийся дифференциал процентных ставок, применяя carry-trade конструкции через длинные форвардные контракты USD/JPY.
Геополитическая напряженность на Ближнем Востоке продолжает поддерживать высокие цены на энергоносители, что напрямую ухудшает торговый баланс Японии, поскольку страна импортирует более 90% своих энергоресурсов. Это делает иену особенно чувствительной к энергетическим шокам и формирует сильную корреляцию между нефтью и USD/JPY. Мы считаем, что трейдеры могут отыгрывать эту связь, сочетая длинные колл-опционы на нефть с коллами на USD/JPY, чтобы извлечь выгоду из сохраняющихся инфляционных опасений.
