USD/JPY почти не изменился: спрос на японские государственные облигации (JGB, Japanese Government Bonds — гособлигации Японии) вырос, а снижение цен на сырую нефть помогло опустить доходности JGB (доходность — рыночная «процентная ставка» по облигациям). Недавние размещения очень длинных JGB (сроком 20–40 лет) прошли с более сильными показателями (то есть спрос был лучше ожиданий), а данные о потоках сделок также указывали на более широкие покупки со стороны внутренних инвесторов. Это усилило впечатление, что в длинном конце кривой доходности (то есть по бумагам с дальними сроками погашения) есть более надежная базовая поддержка.
При том что инфляционные риски по‑прежнему высоки, а иена слабая, рынки во многом ожидают повышения ставки Банком Японии в июне. В котировки уже заложено около 19 б.п. (базисный пункт — 0,01 процентного пункта). Новозеландский доллар показал лучшую динамику среди валют G10 (G10 — группа 10 ключевых развитых стран) после того, как Резервный банк Новой Зеландии дал понять: ужесточение политики (то есть повышение ставок) может быть сильнее и быстрее, чем ожидалось ранее. Повышение в июле теперь считается очень вероятным и почти полностью учтено в ценах. При этом июньское решение Банка Японии менее вероятно вызовет резкий отскок иены, хотя может сдержать дальнейшее ослабление в районе 160 — на фоне риска валютной интервенции (интервенция — прямые операции властей на рынке для влияния на курс).
Диапазонная торговля и прогноз по волатильности
С учетом текущей стабильности USD/JPY и более низких цен на нефть мы ожидаем в ближайшее время торговлю в диапазоне. Подразумеваемая волатильность (оценка ожидаемых колебаний, отраженная в ценах опционов) на один месяц по опционам USD/JPY сжалась до 7,5%, что показывает спокойствие рынка перед июньским заседанием Банка Японии. В таких условиях продажа волатильности (стратегии, которые зарабатывают при слабых колебаниях) может быть разумным решением на ближайшие пару недель.
Ключевое сопротивление, рисковые события и опционные стратегии
Мы считаем уровень 160 по USD/JPY серьезным «потолком», который подкреплен реальной угрозой интервенции со стороны Министерства финансов. Достаточно вспомнить многомиллиардные интервенции, подтвержденные в апреле и мае 2024 года, чтобы понять решимость властей на этих уровнях. Это делает продажу колл-опционов «вне денег» (out-of-the-money — опцион, который сейчас не дает выгоды при немедленном исполнении) со страйком (страйк — уровень цены, по которому можно купить/продать базовый актив) на 160 и выше привлекательной.
Так как рынок уже учитывает около 19 б.п. повышения ставки на июньском заседании Банка Японии, само событие вряд ли вызовет сильный рост иены. Последние данные по Tokyo Core CPI (базовая инфляция в Токио — индикатор инфляции без наиболее волатильных компонентов; CPI — индекс потребительских цен) за май, удержавшиеся на уровне 2,3%, поддерживают аргументы в пользу повышения, но не выглядят настолько неожиданными, чтобы указывать на существенно более резкий шаг. Поэтому основной риск — «голубиный» сюрприз (голубиный — более мягкая политика, меньше повышения ставок), например повышение лишь на 10 б.п. или перенос решения, что снова подтолкнет USD/JPY к барьеру 160.
С учетом этих факторов мы рассматриваем стратегии, которые зарабатывают на понятном диапазоне и сильном сопротивлении сверху. Например, продажа колл-спрэда по USD/JPY (спрэд — комбинация опционов; здесь одновременная продажа и покупка колл-опционов) — продать колл со страйком 160 и купить колл со страйком 161 — дает вариант с ограниченным риском, чтобы заработать на временном распаде (time decay — снижение стоимости опциона по мере приближения срока) и на низкой вероятности пробоя вверх до заседания Банка Японии. Такая позиция выигрывает, если пара останется стабильной или слегка снизится после решения, уже учтенного в ценах.
