USD/JPY в ходе азиатских торгов в среду удерживалась выше 163,00, консолидируясь вблизи пика, последний раз наблюдавшегося в 1986 году, после роста накануне. Торги сдерживались разговорами о том, что власти Японии могут вмешаться, чтобы поддержать иену, хотя в целом фон продолжал играть в пользу укрепления доллара.
В центре внимания оставался разрыв в политике между Банком Японии и Федеральной резервной системой. В июне Банк Японии повысил краткосрочную ключевую ставку до 1,00% — максимума с 1995 года, тогда как ожидается, что ФРС на заседании в июле на следующей неделе сохранит ставку по федеральным фондам в диапазоне 3,50–3,75%. Это оставляет дифференциал 250–275 б.п., поддерживающий carry trade. Геополитическая напряженность на фоне обмена заявлениями между США и Ираном и закрытия Ормузского пролива также раскачала энергетические рынки; Япония зависит от этого маршрута более чем на 90% импорта сырой нефти, что усиливает давление на иену. Поскольку в среду не ожидается выхода важных данных США, направление доллара может зависеть от выступлений представителей FOMC и дальнейшего развития событий на Ближнем Востоке.
Риски интервенции на фоне рекордных уровней
Мы рекомендуем трейдерам деривативов проявлять повышенную осторожность, поскольку USD/JPY консолидируется выше критического уровня 163,00, удерживаясь вблизи максимумов за четыре десятилетия. Хотя фундаментальный тренд остается «бычьим», нависающая угроза внезапной интервенции японского правительства для поддержки иены создает масштабный риск резкого снижения. Исторические данные о рекордной интервенции Японии объемом 9,8 трлн иен в середине 2024 года показывают, насколько быстро государство способно спровоцировать резкое падение на несколько иен.
Несмотря на угрозу интервенции, мы считаем, что базовая привлекательность carry trade сохраняется высокой из‑за устойчивого разрыва ставок. При ожиданиях сохранения ставки ФРС на уровне 3,50–3,75% на следующей неделе и ставки Банка Японии на 1,00% сохраняется существенная разница доходностей — до 275 б.п. Такой широкий дифференциал, вероятно, и далее будет подталкивать трейдеров использовать «дешевую» иену для финансирования более доходных активов в ближайшие недели.
Стратегии на деривативах и контроль за энергетическим рынком
Чтобы работать в этой среде с повышенными рисками, мы рекомендуем трейдерам деривативов избегать простых длинных позиций в споте и вместо этого использовать опционные конструкции. Покупка вне-денежных (out-of-the-money) put-опционов на USD/JPY может стать относительно недорогим способом заработать на внезапном падении, вызванном интервенцией. В качестве альтернативы использование bull call spreads с knock-out барьерами позволяет извлекать выгоду из плавного роста, одновременно ограничивая вовлечение капитала, если японские власти вмешаются в рынок.
Кроме того, необходимо внимательно следить за ростом геополитической напряженности на Ближнем Востоке и риском закрытия Ормузского пролива. Поскольку Япония импортирует более 90% сырой нефти через этот водный путь, любые перебои поставок будут существенно давить на иену и провоцировать «энергетическую» инфляцию. Трейдеры могут использовать эти энергетические риски, хеджируя валютные позиции call-опционами на нефть, чтобы компенсировать потенциальное ослабление иены.
