USD/JPY резко колебался: на сообщениях о валютной интервенции Японии пара просела на 3%, после чего отыграла почти 2% за ночь. Nikkei сообщил, что японские власти действительно проводили интервенцию, а ФРС во второй половине дня вчера проверяла котировки USD/JPY по поручению Минфина США, что напоминает скоординированный сценарий, наблюдавшийся в январе.
С тех пор фокус сместился: дальнейшее снижение USD/JPY теперь увязывается с необходимостью действий «за свой счёт» со стороны американских властей, а не только с проверкой котировок. Новые интервенции Японии сегодня и в начале следующей недели описываются как вероятные, поскольку операции часто проводятся блоками по несколько дней. При этом базовый восходящий тренд по паре, как отмечается, остаётся в силе, если не появится более чёткий сигнал о том, что ФРС не будет повышать ставку в сентябре, и общий тренд по доллару не развернётся вниз.
Пределы односторонней интервенции
К иене следует подходить с чётким пониманием: односторонняя интервенция лишь выигрывает время, но не меняет долгосрочный тренд. История показывает, что даже масштабные усилия — например, рекордная интервенция Японии на 9,8 трлн иен ($62 млрд) в начале 2024 года — лишь временно сдерживают доминирование доллара. Без структурного разворота в политике ФРС, на наш взгляд, просадки USD/JPY стоит рассматривать как возможность для покупок для трейдеров деривативами, а не как начало устойчивого разворота.
Торговая стратегия и спред доходностей
Чтобы эффективно торговать этим в ближайшие недели, мы рекомендуем использовать краткосрочные knock-out-опционы или колл-спрэды, чтобы извлечь выгоду из резких снижений, вызванных интервенциями. Волатильность остаётся высокой: подразумеваемая волатильность USD/JPY на горизонте одного месяца держится вблизи 10–12%, что указывает на дорогие опционные премии, но одновременно делает привлекательной для продавцов стратегию продажи вне денег пут-опционов. Эти временные откаты на 2–3% можно использовать для формирования длинных позиций по более выгодным уровням с расчётом на сохранение базового бычьего тренда.
Также следует внимательно отслеживать спред доходностей между 10-летними казначейскими облигациями США и японскими гособлигациями (JGB), который недавно находился вблизи широкого разрыва в 300 б.п. Пока этот макроразрыв не сузится существенно за счёт агрессивного снижения ставок ФРС, carry trade будет продолжать перетягивать капитал обратно в доллар. Поэтому мы советуем трейдерам деривативами избегать крупных ставок против доллара и вместо этого фокусироваться на структурированных стратегиях в диапазоне, выигрывающих от резких «встрясок», спровоцированных действиями центробанков.
