Wells Fargo Economics характеризует рынок труда Канады как слабый, но стабилизирующийся после резкого отскока в мае. Занятость растёт менее чем на 1% г/г, при этом прирост сосредоточен во full-time сегменте, что указывает на сдержанный найм под поверхностной месячной волатильностью. Банк также отмечает ослабление ограничений со стороны предложения рабочей силы: старение населения и замедление иммиграции ограничивают рост рабочей силы и помогают сдерживать потенциальный рост безработицы.
Ожидается, что уровень безработицы останется в диапазоне 6,5–7,1% — коридоре, наблюдавшемся последние 12–18 месяцев. После самого сильного месячного прироста занятости с конца 2024 года, Wells Fargo считает, что откат в июне не стал бы сюрпризом, однако общий тренд выглядит ровным. Рост заработных плат остаётся положительным, но уже не ускоряется заметно, что соответствует более мягкому спросу на труд и меньшему инфляционному давлению; исходя из этого, банк ожидает, что Банк Канады сохранит политику без изменений в обозримом будущем.
Прогноз по денежно-кредитной политике поддерживает стабильность
Мы считаем, что Банк Канады будет сохранять паузу в обозримом будущем; эту точку зрения поддерживает и последний отчёт по рынку труда. Июньские данные по занятости, показавшие умеренное сокращение на 5 200 рабочих мест и рост безработицы до 6,9%, подтверждают упомянутый после сильного майского отскока тренд: мягко, но стабильно. Отсутствие явных сигналов ухудшения или перегрева даёт регулятору пространство для выжидательной позиции.
Такая стабильность означает, что следует ожидать более низкой волатильности канадского доллара. Уже несколько недель пара USD/CAD зажата в узком коридоре, торгуясь между 1,3550 и 1,3700. Поскольку Банк Канады не даёт катализатора для выхода из диапазона, мы ожидаем сохранения боковой динамики в течение июля.
Позиционирование на низкую волатильность на рынках
С учётом этого прогноза мы позиционируемся под сценарий низкой волатильности, продавая опционы для получения премии. Подразумеваемая волатильность одномесячных опционов на USD/CAD снизилась почти до многолетних минимумов — около 6,0%, из‑за чего прямые длинные опционные позиции выглядят непривлекательными на фоне временного распада. Продажа вне-денежных «стрэнглов» — стратегия, которая должна показать хорошие результаты, если валютная пара останется в текущем диапазоне.
Та же логика применима и к процентным деривативам, где короткий участок кривой заякорен паузой регулятора при ставке 3,25%. Мы видим мало смысла делать крупные направленные ставки в краткосрочных процентных фьючерсах, таких как Three-Month Canadian Bankers’ Acceptance Futures (BAX). Вместо этого более предпочтительными будут стратегии, зарабатывающие на отсутствии движения.
Основной риск для нашего взгляда — сюрприз в предстоящих данных по инфляции, публикация которых запланирована на середину июля. Последнее значение CPI составило 2,5%, и существенное отклонение от этой траектории может заставить рынок переоценить ожидаемую траекторию политики Банка Канады. До тех пор мы ожидаем сохранения спокойных условий.
