WTI остаётся под давлением продавцов по мере того, как ликвидация позиций CTA подходит к завершению, несмотря на то что экспорт сырой нефти через Ормузский пролив удерживается на уровне 6–6,5 млн б/с в течение последних двух недель. На иранские поставки сейчас приходится почти половина этого трафика через Ормуз, тогда как объёмы «плавающей» нефти в Персидском заливе быстро сократились — почти на 30 млн баррелей за тот же период. При оставшихся примерно 40 млн баррелей плавающего предложения в заливе текущие темпы потоков рассматриваются как устойчивые ещё примерно на неделю, после чего объёмы будут в большей степени зависеть от иранского экспорта и наращивания добычи, что предполагает снижение пропускной способности (throughput).
Одновременно физический баланс описывается как ужесточающийся: глобальные запасы сокращаются быстрыми темпами. Поскольку потоки из SPR и экспорт США, как ожидается, замедлятся к июлю, сокращение запасов должно ускориться за пределами США. Рынки нефтепродуктов также устойчивы: маржи переработки (crack spreads), как отмечается, остаются высокими на фоне сильного спроса, поддерживая повышенные уровни загрузки НПЗ.
Focus On Strait Of Hormuz Flows And Technical Selling
Мы видим, что рынок сейчас сосредоточен на высоких объёмах нефти, выходящих через Ормузский пролив, что сдерживает цены. Эти медвежьи настроения усиливаются техническими продажами со стороны фондов, однако, на наш взгляд, это давление близко к исчерпанию. Данная картина напоминает распродажу конца 2025 года, которая произошла непосредственно перед существенным отскоком цен после того, как технические продажи были полностью выработаны.
Мы внимательно следим за объёмом сырой нефти, хранящейся на танкерах в Персидском заливе, который за последние несколько недель рухнул почти на 30 млн баррелей. Это указывает на то, что текущий высокий уровень экспорта не может сохраняться долго — вероятно, лишь ещё примерно неделю. После исчерпания этих запасов на воде видимое предложение нефти на рынке должно заметно ужесточиться.
Outlook For Prices And Positioning Opportunities
Базовые фундаментальные факторы убедительно поддерживают движение вверх, поскольку глобальные запасы продолжают снижаться; в последнем еженедельном отчёте правительства США зафиксировано сокращение на 2,5 млн баррелей. В то же время маржи переработки — crack spreads — остаются высокими, превышая $28 за баррель, благодаря сильному летнему спросу на топливо. Это создаёт для НПЗ мощный стимул продолжать закупать нефть для переработки, что будет поддерживать цены.
Поэтому мы рассматриваем текущую слабость цен как возможность занять позицию в расчёте на рост по июльским и августовским контрактам WTI. Это может включать покупку колл-опционов, чтобы воспользоваться потенциальным отскоком при заранее определённом риске. Ключ — действовать до того, как внимание рынка переключится с временного избытка предложения на более сильную историю сокращающихся мировых запасов.
