WTI продолжил падение в среду: на момент написания он торговался в районе $69,70, снижаясь на 4,40%, после того как коснулся минимального уровня с 2 марта. Американский эталонный сорт отыграл значительную часть геополитической премии за риск, накопленной с начала войны Израиля и Ирана, и возвращается к допредконфликтным уровням вблизи $67. Распродажа ускорилась на фоне ослабления страхов устойчивых перебоев экспорта энергоносителей из Персидского залива, а данные морского трекинга показали рост числа судов, проходящих через Ормузский пролив — признак нормализации торговых потоков, хотя трафик все еще ниже допредконфликтных значений.
Продвинулась и дипломатия вокруг долгосрочного режима управления проливом: Катар и Оман предложили рамочную инициативу, которая объединит Иран, страны Залива и Ирак. Параллельно США выдали временное 60-дневное разрешение, позволяющее международным покупателям и американским НПЗ возобновить закупки иранской нефти, что усилило ожидания дополнительного предложения в ближайшие недели. ING сообщила, что объемы через Ормуз по-прежнему существенно ниже допредконфликтных уровней, и отметила признаки ужесточения баланса на нефтяном рынке, тогда как TD Securities указала на резкое сокращение плавучих запасов нефти в Персидском заливе за последние недели. Рынки также следят за переговорами США и Ирана по ядерным инспекциям: президент Дональд Трамп заявил, что Иран согласился допустить инспекторов МАГАТЭ, однако иранские чиновники сообщили, что график не определен.
Геополитические риски и динамика предложения
Мы наблюдаем резкое снижение котировок нефти West Texas Intermediate: сейчас они торгуются в низком диапазоне $70, не удержавшись в середине $80, где находились ранее в этом году. Это падение отражает снижение геополитической премии за риск, заложенной в цену на фоне недавней напряженности на Ближнем Востоке. При сохранении устойчивой добычи в США на уровне свыше 13 млн баррелей в сутки внимание рынка смещается обратно к фундаментальным факторам предложения.
Медвежий настрой подпитывают признаки замедления глобального спроса — в частности, последние макроданные из Азии указывают на более слабые перспективы роста. В сочетании с временным смягчением контроля за соблюдением санкций, которое позволило дополнительным объемам выйти на рынок, это создает заметное понижательное давление на цены. Мы считаем, что в краткосрочной перспективе путь наименьшего сопротивления — вниз, по мере того как рынок полностью закладывает в цены эту картину спроса и предложения.
OPEC+, жесткость рынка и торговые стратегии
Однако, на наш взгляд, эта распродажа может недооценивать базовую жесткость рынка, сформированную действиями ключевых производителей. OPEC+ сигнализировала о намерении сохранять ограничения добычи вплоть до следующего года, что формирует прочный «пол» и снижает риск полного обвала цен. Кроме того, учитывая, что Стратегический нефтяной резерв США остается вблизи минимумов за 40 лет после масштабных интервенций 2022 года, у рынка значительно меньше буфера для поглощения неожиданных шоков предложения.
На фоне высокой неопределенности и противоречивых нарративов выросла подразумеваемая волатильность в нефтяных опционах. Мы видим возможность продавать премию через такие стратегии, как «железный кондор» или короткий «стрэнгл», делая ставку на формирование нового устойчивого диапазона цен, а не на продолжение свободного падения. Такой подход позволяет зарабатывать на временном распаде, пока рынок переваривает последние новости.
В ближайшие недели наше внимание будет сосредоточено на еженедельных отчетах Управления энергетической информации США (EIA) по запасам — в поиске сигналов того, что летний спрос сильнее ожиданий. Существенное и неожиданное сокращение коммерческих запасов нефти стало бы первым признаком исчерпания текущего медвежьего импульса. Мы также рассматриваем использование календарных спредов, чтобы сыграть на восстановление цен во второй половине года, когда текущие опасения относительно избытка предложения ослабнут.
