После двух спокойных лет для крупных размещений техкомпаний в США рынок IPO снова оживился. Причина — ИИ.

Cerebras Systems, производитель чипа «wafer-scale» (очень большой чип, сделанный на целой кремниевой пластине, чтобы ускорять вычисления), который поддерживает инфраструктуру OpenAI для инференса (работы ИИ «в режиме использования», когда модель уже обучена и выдаёт ответы), стала на этой неделе первым крупным тестом спроса на акции компаний, выпускающих «железо» для ИИ, на публичном рынке. IPO оценили в $185 за акцию 13 мая — выше заявленного диапазона $150–$160. Компания продала 30 млн акций класса A и привлекла $5,55 млрд. Торги начнутся сегодня на Nasdaq под тикером CBRS (тикер — короткий код акции на бирже).

Спрос на IPO превысил предложение в 20 раз (oversubscribed — когда заявок на покупку намного больше, чем доступных акций). Сделки до IPO на Hiive (площадка для торговли акциями частных компаний до выхода на биржу) выросли с $187,53 в понедельник до $220,25 к четвергу — плюс 17% за четыре дня ещё до начала торгов. Спрос высокий и подогревается интересом к ИИ со всех сторон.

Cerebras — третья крупная IPO-история 2026 года. Первая показала возрождение рынка в Китае под контролем государства. Вторая связана с ожидаемыми гигантскими размещениями OpenAI и Anthropic. Все эти события про IPO, но на деле речь о двух разных моделях рынка.

Два разных рынка

Восстановление IPO в 2026 году реально, но это не один рынок. У каждой модели — свои правила.

Китай — рынок под контролем государства. Деньги идут туда, куда направляет политика. Сбор средств через IPO на материковом рынке достиг 25,7 млрд юаней в 1 квартале 2026 года, против 16,5 млрд годом ранее. Объём привлечений в Гонконге вырос на 231% в 2025 году до $37 млрд. В очереди преобладают полупроводники, ИИ, робототехника и биотех. Компании с «красными фишками» (red-chip — бизнес из материкового Китая, зарегистрированный за рубежом и часто торгующийся в Гонконге) должны перестроить структуру перед листингом. К документам организаторов размещения — более жёсткие проверки. Доступ есть, но государство решает, кого допускать. Рынок больше ценит соответствие стратегии страны, чем просто рост продаж.

США — рынок, где решает спрос. Инвесторы определяют, кто выходит на биржу, по какой цене и с каким free float (фрифлоат — доля акций в свободном обращении, доступная для покупки на бирже). В 2026 году главная тема — инфраструктура для ИИ. Cerebras — показатель «вживую». OpenAI и Anthropic — с частной оценкой $840 млрд и $380 млрд соответственно — готовятся к размещениям позже в 2026 году. Только SpaceX и OpenAI вместе могут привлечь $135 млрд — это в 25 раз больше, чем у Cerebras.

Два рынка. Две разные логики. Одна общая тема: ИИ.

Что ценит каждый рынок

Эти рынки показывают разные ставки на инфраструктуру ИИ.

• Китай оценивает соответствие государственной стратегии. Компания, которая вписывается в промышленную политику, получает доступ. Государство ограничивает чрезмерный разгон цен, но усиливает дисциплину. Схемы, где клиент одновременно становится инвестором и наоборот (как это бывает в США), не приветствуются.
• IPO ИИ-компаний в США оценивают «встроенность» в экосистему. Историю Cerebras поддерживает контракт на $10 млрд с OpenAI, а также warrants (варранты — право купить акции в будущем по заранее оговорённой цене) на $5 млрд, выданные в пользу OpenAI. Модель похожа на сделку AMD с OpenAI, после которой акции AMD выросли примерно втрое. К моменту выхода OpenAI и Anthropic ожидается, что Microsoft, Alphabet и Amazon станут «заменителями» для ставок с плечом (leverage proxy — крупные публичные компании, через которые инвесторы косвенно делают ставку на тренд). Публичный рынок поощряет компании, встроенные в цикл инвестиций в ИИ (capex — капитальные расходы, то есть вложения в оборудование и инфраструктуру), когда поставщики и клиенты владеют долями друг в друге.

Это не мелкие различия — это разные подходы к оценке инфраструктуры ИИ.

О чём говорит Cerebras

На фоне будущих размещений Cerebras (CBRS) выглядит небольшой компанией. Но её выход важен: это первая публичная проверка того, работает ли в США модель, где отбор и цена зависят от спроса инвесторов.

Сильный старт CBRS подтвердит «логику встроенности» в IPO ИИ-компаний США. Это покажет, что инвесторы готовы платить высокую цену (premium multiples — повышенная оценка относительно прибыли или выручки) за компании, у которых крупнейший клиент одновременно крупный акционер. Тогда более крупные размещения могут выходить на рынок с более жёсткими условиями: меньшим фрифлоатом, более высокой ценой и более тесными перекрёстными связями.

Публичный рынок всё чаще оценивает компании не только по продуктам, но и по тому, насколько глубоко они встроены в экосистему ИИ. Инвесторы платят за связку: выручка, обязательства клиента и финансовая заинтересованность.

Слабый дебют или рост с последующим падением может заставить крупные IPO в США выбрать более осторожные условия. Это также сделает китайский подход, где государство задаёт правила, более «строгим» на вид — потому что там избегают запутанных связей «клиент-инвестор».

20-кратное превышение спроса и рост цены на Hiive намекают, что инвесторы ждут успеха модели «встроенности». 14 мая — первая проверка на публичном рынке.

Главный вопрос

По данным UBS, только 17% опрошенных компаний внедрили ИИ в большом масштабе — против 10% год назад. Этот показатель важен для всех трёх сюжетов. Выручка Cerebras $510 млн в 2025 году, рост оценки AMD после сделок с OpenAI, китайская очередь полупроводниковых компаний и будущие размещения OpenAI и Anthropic — всё упирается в одно: насколько траты на инфраструктуру ИИ будут устойчивыми, а насколько это спекуляция?

Если внедрение ИИ будет расти стабильно, обе модели IPO работают. Китайские стратегические ставки оправдаются, сделки вокруг инфраструктуры ИИ в США продолжатся, а мегаразмещения выйдут на рынок на разумных условиях. Если внедрение замедлится, оценки пересмотрят. У рынка под контролем государства есть поддержка, чтобы смягчать падения. IPO ИИ-компаний в США уязвимее всего: оценки сильно зависят от продолжения капитальных расходов на ИИ.

За чем следить

1. Cerebras (следующие восемь недель). Сегодняшнее открытие важно, но важнее — поведение цены дальше. Устойчивое закрепление выше уровня около $220, который подразумевали сделки на Hiive, усилит интерес к инфраструктуре ИИ в США. Возврат к цене IPO будет означать, что спрос до IPO опередил рынок и не выдержал встречи с публичными инвесторами.

1. OpenAI и Anthropic. Сообщают, что готовятся документы S-1 (форма в США для регистрации IPO, где раскрывают финансовые данные и риски). Условия фрифлоата, когда их объявят, покажут, какую волатильность (резкие колебания цены) ожидают в первый день. В прошлой статье отмечалось, что фрифлоат 3–7% — примерно вдвое ниже обычного, и это усилит сигнал от дебюта Cerebras.

1. Китай. Превратится ли очередь IPO за 1 квартал в стабильные размещения. Сохранят ли «хард-тех» (hard-tech — «тяжёлые» технологии: чипы, робототехника, глубокая инженерия) доминирование. Как поведут себя после размещения недавние китайские тех-IPO.

Начните торговать прямо сейчас — нажмите здесь, чтобы создать свой торговый счёт VT Markets.