Обзор

• Доходность гособлигаций по всему миру остаётся высокой: трейдеры учитывают риск инфляции, бюджетные дефициты и крупные заимствования государств.
• Нефть остаётся главным фактором, который может быстро изменить рынок: Brent упала до $98.83, а WTI — до $92.03 на фоне новых надежд на мирные договорённости между США и Ираном.
• Доходность гособлигаций США по-прежнему задаёт тон индексу доллара (USDX), золоту (XAUUSD), индексу S&P 500 (SP500) и общему настрою к риску.
• Неделя будет насыщенной: инфляция CPI в Австралии, решение РБНЗ по ставке, базовый индекс PCE в США и предварительная оценка ВВП США.

Рынки начинают неделю с одной главной проблемой: доходность облигаций слишком высокая, чтобы её игнорировать. Более мягкая инфляция в Великобритании, Канаде и Японии улучшила настроение, но общая картина по доходности всё ещё зависит от цен на нефть, устойчивости госфинансов и предстоящих данных по инфляции в США.

Доходность 10-летних казначейских облигаций США (Treasury — госдолг США) недавно поднялась к 4.6%, а средняя стоимость заимствований на 10 лет для стран G7 (Группа семи крупнейших развитых экономик) приблизилась к 4% — это выше примерно 3.2% до начала войны с Ираном в конце февраля. Рост доходности повышает ипотечные ставки, делает кредиты для компаний дороже, давит на оценку акций и увеличивает стоимость финансирования для развивающихся стран.

Для трейдеров это сложная среда. Более низкая инфляция может временно успокоить рынок, но она не остановит распродажу облигаций, пока нефть резко колеблется, а государства продолжают выпускать много нового долга.

Риск по нефти всё ещё определяет инфляцию

Нефть остаётся самым понятным макро-фактором (макро — общая картина экономики), который быстро двигает рынки. Brent упала на 4.55% до $98.83, а WTI — на 4.73% до $92.03, потому что рынок стал больше верить в прогресс в переговорах США и Ирана. Падение поддержало рисковые активы (акции и другие инструменты, которые обычно растут, когда инвесторы готовы рисковать), потому что дешёвая нефть снижает ожидания по инфляции и уменьшает давление на центральные банки.

Но это облегчение может быстро исчезнуть. Переговоры вокруг Ормузского пролива (важный маршрут поставок нефти) продолжаются, и любая задержка или срыв могут снова поднять цены на нефть. Новый скачок нефти сначала ударит по бензину, перевозкам, коммунальным услугам и себестоимости производства, а затем может перейти в рост зарплат и цен на услуги.

Для рынка облигаций это означает нестабильные ожидания по инфляции. Один «мягкий» отчёт по инфляции может замедлить распродажу, но трейдерам нужны признаки, что цены на энергию снижаются и удерживаются ниже.

Сигналы по инфляции начинают расходиться

Картина инфляции заметно различается по регионам. В Великобритании базовый CPI (core CPI — инфляция без самых скачущих цен, обычно без еды и энергии) замедлился до 2.5% за 12 месяцев к апрелю, с 3.1% в марте, а инфляция в услугах снизилась с 4.5% до 3.2%. Это даёт Банку Англии больше пространства для решений, но доходность gilts (gilt — гособлигации Великобритании) всё равно зависит от планов заимствований и доверия к бюджету.

В Японии инфляция тоже выглядит мягче. Базовые потребительские цены выросли на 1.4% год к году в апреле — заметно ниже уровней недавнего инфляционного всплеска. Но японские гособлигации остаются под давлением: трейдеры следят за бюджетными расходами, субсидиями на энергию, слабой иеной и постепенным уходом от сверхнизких ставок.

В Европе ситуация сложнее. По быстрой оценке Eurostat (предварительная оценка статистического ведомства ЕС) инфляция в еврозоне в апреле ожидается на уровне 3.0% год к году, выше 2.6% в марте. При слабом росте экономики ЕЦБ (Европейский центральный банк) сложнее показывать спокойствие по поводу инфляции.

США — в центре этого давления между рынками. Доходность 10-летних Treasuries на прошлой неделе доходила до 4.69% — максимум с января 2025 года — а затем снизилась примерно до 4.62%. Это показывает, как быстро стресс на рынке облигаций переходит на другие рынки.

Бюджетные риски удерживают долгосрочную доходность высокой

Инфляция — не единственная причина высокой доходности. Большую роль играет бюджетный риск: трейдеры требуют более высокую доходность за владение долгосрочным госдолгом, потому что США, Великобритания, Япония и часть Европы продолжают активно занимать.

Когда выпускается больше облигаций, рынку нужно «переварить» больше долга. Если инвесторы боятся дефицитов, они поднимают доходность, особенно на дальнем конце кривой доходности (кривая доходности — сравнение ставок по облигациям на разные сроки). Сильнее всего это затрагивает сроки 10, 20 и 30 лет.

Рынок казначейских облигаций США — мировой ориентир. Когда доходность в США растёт, это влияет на USDX (индекс доллара), золото, фондовые индексы, развивающиеся рынки и условия кредитования в мире. Давление пока выглядит контролируемым, но трейдеры требуют больше выгоды за риск держать облигации на длинный срок (duration — чувствительность цены облигации к изменению ставок; проще: чем длиннее срок, тем сильнее цена реагирует).

Япония может нести более глубокий структурный риск (структурный — связанный с устройством экономики). Если доходность в Японии продолжит расти, местные инвесторы могут вернуть капитал домой. Тогда спрос на облигации США и Европы снизится, и давление на мировые доходности усилится.

Акции могут расти, но рост может держаться на немногих лидерах

Высокая доходность мешает акциям, потому что повышает «ставку дисконтирования» (это ставка, которой приводят будущую прибыль к текущей цене; проще: чем выше ставка, тем ниже справедливая цена акций). Сильнее всего страдают акции роста, потому что их стоимость больше зависит от прибыли в далёком будущем.

Акции США держатся лучше из-за крупных технологических компаний: инфраструктура для ИИ, облачные сервисы, полупроводники и спрос на дата-центры поддерживают ожидания прибыли. Но рынок становится слабее, если рост держится на всё меньшем числе акций.

S&P 500 может продолжить рост, если прибыль компаний остаётся сильной, а нефть дешевеет. Риск растёт, если доходность остаётся достаточно высокой и давит и на цену акций, и на прибыль. Более дорогие кредиты могут замедлить инвестиции бизнеса, увеличить стоимость займов для людей и ослабить спрос.

Это делает рынок более выборочным. Крупные технологические компании с сильным денежным потоком могут оставаться привлекательными. Малые компании, бизнес с большим долгом, недвижимость, коммунальные компании и убыточные компании роста могут испытывать больше давления.

Что может снизить доходность

Доходности облигаций нужен понятный повод, чтобы падать. Первый триггер — устойчивое снижение цен на нефть. Более дешёвая энергия уменьшает ожидания по инфляции и давление на центральные банки.

Второй триггер — более широкое замедление инфляции. Великобритания и Япония уже показали более мягкие данные, но трейдерам нужен похожий прогресс в США и еврозоне, чтобы увереннее покупать длинные облигации (то есть облигации с большим сроком).

Третий триггер — слабые данные по экономике. Более медленный рост занятости, меньший рост зарплат, слабые розничные продажи и снижение инвестиций бизнеса могут вернуть ожидания снижения ставки.

Четвёртый триггер — более строгий контроль бюджета. Если правительства покажут, что лучше управляют дефицитами и выпуском долга, инвесторы могут требовать меньшую доходность за долгий срок.

Пятый триггер — высокий спрос на аукционах облигаций (аукцион — размещение нового выпуска облигаций). Если рынок готов покупать по текущей доходности, ситуация может стабилизироваться даже без резкого падения инфляции.

Ключевые символы для наблюдения

USDX | XAUUSD | SP500 | USOil | BTCUSD

Предстоящие события

Полный список экономических событий смотрите в экономическом календаре VT Markets.

Ключевые движения недели

USDX

• Индекс доллара открылся снижением после того, как на прошлой неделе держался рядом с зоной наблюдения 99.65, но движение пока не подтверждает сильное падение.
• Отскок к 99.85 может привлечь продавцов, если возле этой зоны появится сигнал на снижение (то есть характерное движение цены, показывающее давление продавцов).
• Важно следить, продолжит ли доходность Treasuries поддерживать доллар, или более мягкие данные по инфляции ослабят аргументы в пользу роста.

XAUUSD

• Золото продолжило движение после «сбора ликвидности» (когда цена забирает стоп-приказы и заявки около заметных уровней), и следующие зоны реакции сверху находятся около 4650 и 4690.
• Если цена будет двигаться в боковике (консолидация — узкий диапазон) и не пробьёт 4590, риск снижения может вернуться, потому что высокая доходность давит на активы без процента (золото не приносит купон или процент).
• Трейдерам по золоту важно следить за балансом между давлением реальной доходности (реальная доходность — доходность облигаций минус инфляция) и спросом на «тихую гавань» из-за бюджетных и геополитических рисков.

SP500

• S&P 500 получил поддержку на фоне улучшения настроений вокруг переговоров США–Иран, но дальнейшее движение зависит от подтверждения прогресса.
• Более спокойная нефть может поддержать акции, а новый скачок доходности может проверить завышенные оценки (valuation — насколько «дорого» рынок оценивает акции).
• Важно следить, остаётся ли рост широким или концентрируется в нескольких крупнейших технологических компаниях.

USOil

• Нефть торговалась в узком диапазоне, а затем резко упала на новой волне оптимизма по поводу возможного соглашения США–Иран.
• Если переговоры продвинутся, нефть может оставаться под давлением и снижать ожидания по инфляции.
• Если переговоры застопорятся, нефть может быстро отскочить и снова усилить давление на облигации, центральные банки и рисковые активы.

BTCUSD

• Биткоин пробил локальный минимум 74,932, и теперь трейдеры следят за поведением цены около 77,200.
• Текущая структура всё ещё допускает отскок в рамках «четвёртой волны» на более крупном таймфрейме (таймфрейм — выбранный масштаб графика; «волна» — модель, где движение разбивают на этапы), если аппетит к риску улучшится.
• Биткоину нужны лучшие условия по ликвидности (ликвидность — насколько легко купить/продать без сильного движения цены) и более спокойный рынок облигаций, чтобы вернуть устойчивый рост.

Итог

Предстоящая неделя зависит от того, смогут ли рынки облигаций стабилизироваться после переоценки инфляции, бюджетных рисков и долгосрочной стоимости заимствований. Нефть остаётся самым быстрым триггером, а переговоры США–Иран продолжают влиять на ожидания по инфляции. Базовый PCE и предварительный ВВП США будут направлять доходность Treasuries, USDX, золото и настроение по акциям, а CPI Австралии и решение РБНЗ по ставке могут сдвинуть AUDUSD и NZDUSD. Спокойная нефть и более мягкая инфляция способны снизить давление доходности, но устойчиво высокая инфляция в США или сильный ВВП могут сохранить сценарий «высокие ставки надолго».

Начните торговать прямо сейчас — нажмите здесь, чтобы создать реальный счёт VT Markets