Обзор

• Все следят за следующим шагом Федеральной резервной системы США (ФРС, центральный банк США) после сентябрьских отчётов по инфляции за август: рост цен за месяц заметно ускорился.
• Общий индекс потребительских цен (CPI, показатель того, как меняются цены на товары и услуги для населения) вырос на 0,4% за месяц после 0,1% в июле. CPI без учёта еды и энергии (core CPI, «базовая инфляция», чтобы убрать самые скачущие цены) поднялся на 0,3% против 0,2% ранее.
• После публикации CPI участники рынка оценивали вероятность повышения ставки в сентябре примерно в 82–85%.
• Президент Трамп неоднократно требовал более низких процентных ставок, и это усиливало напряжённость на фоне того, что ФРС теперь рассматривает более жёсткую политику (то есть повышение ставок).
• Трейдерам также важно следить за доходностью гособлигаций США (Treasury yields) и ценами на нефть. Более высокая доходность часто укрепляет доллар и давит на активы, чувствительные к ставкам (например, акции роста). Высокие цены на энергию — риск нового ускорения инфляции.

Решение ФРС в центре внимания на фоне смешанных сигналов по инфляции

Августовская инфляция дала ФРС два разных сигнала.

Общий CPI вырос на 0,4% за месяц после 0,1% в июле. Базовый CPI (core CPI) увеличился на 0,3% против 0,2% ранее. Но в годовом выражении картина другая: общий CPI остался на уровне 3,4%, а базовый CPI снизился с 2,5% до 2,4% (год к году — сравнение с тем же месяцем прошлого года).

Месячные данные усиливают аргументы за более жёсткую политику: они показывают, что рост цен «здесь и сейчас» ускорился.

При этом годовое снижение базового CPI не даёт сделать вывод, что инфляция снова устойчиво разгоняется.

ФРС подходит к заседанию этой недели с более сильным краткосрочным давлением на цены, но без явных доказательств, что общий тренд на замедление инфляции полностью развернулся.

PCE оставляет место для более осторожной оценки

У ФРС также нет данных за август по индексу цен Personal Consumption Expenditures (PCE) — это индекс цен расходов на личное потребление (ещё один способ измерять инфляцию; ФРС часто ориентируется именно на него). Последние данные — за июль: общий PCE вырос на 0,2% за месяц и 3,7% за год, а базовый PCE (core PCE, без еды и энергии) — на 0,2% за месяц и 3,3% за год.

Базовый PCE заметно выше цели ФРС 2%, что поддерживает идею повышения ставок. Но месячный рост в июле (0,2%) был мягче, чем августовский базовый CPI (0,3%).

Из-за этой разницы у руководителей ФРС есть причина действовать аккуратно. Сильный CPI может поддержать повышение ставки, но ФРС должна понять: это начало нового устойчивого ускорения инфляции или краткосрочный всплеск, частично связанный с энергией и другими «скачущими» компонентами (то есть категориями цен, которые резко меняются).

Поэтому решение в сентябре придётся принимать, опираясь на CPI, PPI (Producer Price Index — индекс цен производителей, то есть изменение цен на уровне компаний-поставщиков) и другие показатели, чтобы оценить, куда движется инфляция PCE.

Рынки переходят от споров к ожиданию сентябрьского повышения

После публикации CPI трейдеры оценивали вероятность повышения ставки в сентябре на 82–85%.

Изменения в ожиданиях по процентным ставкам (то есть в том, что рынок «закладывает» в цену) могут двигать валюты, облигации, акции и драгоценные металлы до и после решения ФРС.

Повышение на 25 базисных пунктов (1 базисный пункт = 0,01%, то есть 25 б.п. = 0,25%) с последующей паузой означало бы, что ФРС реагирует на новый рост цен, но без чрезмерной жёсткости. Повышение ставки и сигнал о дальнейших повышениях означали бы, что ФРС видит в ускорении за месяц более устойчивую проблему.

Ещё одна причина для осторожности — финансовые условия (насколько «дороги» деньги в экономике). Доходности долгосрочных казначейских облигаций уже сильно выросли, поднимая ставки по ипотеке и стоимость займов для компаний. Фактически рынок уже сделал часть ужесточения, которого обычно добивается ФРС повышением ставки.

Поэтому доходность 10-летних казначейских облигаций США останется одним из главных индикаторов вокруг решения ФРС. Дальнейший рост доходностей может усилить жёсткость финансовых условий и поддержать доллар США, а падение доходностей может означать ожидания менее жёсткой политики.

Есть и политический фактор. Президент Трамп неоднократно требовал более низких ставок, усиливая конфликт вокруг направления денежной политики (то есть политики ФРС по ставкам и ликвидности).

При этом ФРС институционально независима (то есть формально принимает решения без прямого контроля со стороны правительства). Смешанные данные по инфляции сами по себе дают экономическое основание обсуждать повышение ставки.

Связка ожиданий по политике и курса доллара остаётся важной. Индекс доллара США (US Dollar Index, DXY/USDX — показатель силы доллара к корзине основных валют) может расти, когда повышается неопределённость и спрос на долларовые активы. Но направление всё равно будет зависеть от движения доходностей гособлигаций и ожиданий по ФРС.

Нефть сохраняет высокий риск инфляции

Энергия — ещё один фактор, за которым стоит следить.

Устойчивые цены на нефть выше $100 могут повышать стоимость топлива, доставки и производства. Эффект не всегда сразу виден во всех показателях инфляции, но это мешает уверенно говорить, что инфляция «под контролем».

Цены на нефть зависят от предложения, спроса и геополитики. Чтобы оценить, надолго ли сохранятся высокие энергозатраты, можно отслеживать ключевые факторы, влияющие на цены на нефть.

Сочетание более сильной месячной инфляции, устойчивых цен производителей, сильного рынка труда и высоких цен на энергию подталкивает ФРС к ужесточению политики (то есть к повышению ставок). Но замедление годовой базовой инфляции и уже жёсткие финансовые условия оставляют место для более аккуратных действий.

Поэтому сентябрьское решение зависит не только от того, повысит ли ФРС ставку, но и от того, какие сигналы (подсказки рынку о будущих шагах) даст регулятор.

Ключевые символы для наблюдения

USDX | EURUSD | GBPUSD | XAUUSD | SP500

Предстоящие события

Чтобы увидеть все предстоящие экономические события, загляните в экономический календарь VT Markets.

Ключевые движения недели

USDX

• USDX пробил уровень 98,455 и пошёл выше: предыдущая ценовая структура (тип движения на графике) завершилась.
• Доллар может продолжить рост; следующие зоны внимания — 99,50 и 99,75.
• Даже если USDX сделает новый минимум, стоит дождаться бычьего поведения цены (признаков роста на графике), прежде чем считать, что общий восходящий сценарий сломан.

EURUSD

• EURUSD снова снизилась от отслеживаемой зоны 1,1640.
• Если цена «успокоится» рядом с текущими уровнями (консолидация — боковое движение), это может привести к новому снижению к 1,1530. Но сначала возможна проверка роста к 1,16588.
• Следите за реакцией около 1,1635. Медвежий сигнал там (признаки снижения) удержит в фокусе сценарий падения.

XAUUSD (Золото)

• Золото оставалось в волатильной консолидации (резкие движения, но без направления) вокруг недавних максимумов и минимумов.
• Решение ФРС, вероятно, станет главным «двигателем» рынка. Пробой выше 4 510 переключит внимание на 4 600, где стоит искать медвежье поведение цены (возможные признаки разворота вниз).

SP500

• SP500 снизился, как ожидалось, и завершил консолидацию.
• Если снова начнётся консолидация, первая зона для наблюдения за бычьим поведением цены — 7 610. Более глубокое движение может вывести в фокус 7 535.

BTCUSD

• Биткоин оставался под давлением после того, как предыдущая структура указывала на продолжение снижения.
• Если BTC перейдёт в консолидацию, можно отслеживать бычье поведение цены около 75 100 или 71 900. Пробой ниже 82 834,21 усилит сценарий снижения.

Итог

Рынки входят в неделю, где главный фактор — денежная политика (решения центробанков по ставкам). Инфляция в США усилилась в месячных данных, но годовая базовая инфляция продолжает замедляться. Это оставляет ФРС сложный выбор: реагировать на новый рост цен, но не ужесточать политику без необходимости. Решение ФРС 17 сентября, вероятно, вызовет следующее крупное движение по доллару США, золоту и американским акциям. CPI Великобритании и решение Банка Англии могут задать тон для фунта (GBP). Заседание Банка Японии добавляет волатильности иене (JPY), при том что USDJPY уже торгуется в восходящей структуре.

Начните торговать прямо сейчас — нажмите здесь, чтобы создать реальный счёт VT Markets